主题：同仁堂“奢侈品”属性被低估

公司作为中药领域最富盛名的百年老字号企业，目前市值仅230亿，与其行业地位和品牌极不相符。这主要是其国有体制弊端、管理层激励机制长期缺失、公司业绩低迷造成的。随着公司营销改革的推进，尤其是管理层的激励机制的日益明确，公司价值将逐渐得到体现，市值有极大的提升空间。


市场低估了公司的“奢侈品”属性。市场多将同仁堂看做与江中药业、东阿阿胶相似的品牌中药企业。然而，同仁堂原料、炮制工艺、独家品种、品牌的稀缺性决定了其有别于普通中药企业的奢侈品属性。根据我们的终端调研，消费者愿意为药品的安全、知名的品牌支付溢价。“奢侈品”属性决定提价能力，营销改革带来提价动力。除安宫牛黄丸、阿胶外，同仁堂还有西黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等多个自主定价品种具备后续提价潜力。相信同仁堂有能力且有动力通过核心产品的持续提价，开启中药瑰宝的价值再造历程。

随着公司营销改革的推进，公司的“奢侈品”属性有望得到体现，多个瑰宝级品种还有提价空间。预计公司2012、2013年EPS分别为0.42元、0.56元，给予目标价22元，建议“增持”。


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