主题：神火股份：煤炭产量稳步增长

　公司昨日发布2008年半年度财务报告，上半年公司主营业务收入、营业利润、净利润分别为57.8亿元、10.5亿元、6.9亿元，同比分别增长51.3%、102%、105%，每股收益为1.375元。东方证券分析师将公司2008、2009年EPS分别由2.01元、2.7元上调至2.63元、3.4元，维持公司“增持”的投资评级。

　　分析师指出，煤矿建设项目方面，设计生产能力分别为120万吨的泉店矿和薛湖矿进展顺利，均有望在2008年下半年投产，将大幅提高公司2009年的煤炭产量；公司持股70%的李岗矿，设计生产能力120万吨，有望在2010年投产；持股39%的新郑煤电赵家寨煤矿，设计生产能力达到300万吨/年，有望在2008年下半年投产。综合来看，随着公司在建煤矿项目的逐步投产，未来几年煤炭产量将保持稳步增长态势，成为业绩增长的主要推动力量。同时，随着煤炭业务的扩张，煤炭业务在净利润中的占比将会持续上升，这将逐步摆脱电解铝业务比重过大的局面，使公司估值向煤炭股逐步回归。

　　分析师指出，按照7月29日收盘价计算，公司08和09年动态市盈率分别为15.3倍、11.8倍，低于行业平均水平。



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神火股份（000933）似乎并未理会市场关于其姓“煤”姓“铝”的争论，其同时披露的中报和资产收购公告显示，公司一方面主动出击增加煤炭后备资源储量，另一方面也在积极提高旗下的铝业资产比重。

　　煤炭盈利水平高

　　中报数据显示，神火股份今年上半年营业收入为57.8亿元，同比增长51.3%；营业利润为10.6亿元，同比增长24.4%；实现归属于母公司净利润6.9亿元，同比增长51.2%；每股收益为1.375元。

　　公司业绩增长主要来自煤炭业务。今年上半年，公司共计生产原煤261万吨，同比增长20.91%，销售煤炭263万吨，同比增长23.26%。上半年煤炭平均售价约为595元/吨，与上年同期的512元/吨比，增幅为16.2%；平均成本为284元，比上年同期增长15%，公司煤炭业务的主营利润率比上年同期上升2.69个百分点。

　　公司电解铝业务相关产品产量为22.4万吨，同比增长53.6%；实现营收36.1亿元，同比增长55.5%。电解铝业务收入增长主要缘于产品产量增加，但由于主营成本同比上涨72.5%，快于收入增幅，主营业务利润率降至16.5%。

　　东方证券煤炭行业分析师王帅指出，从公司煤炭和电解铝业务占比看，煤炭和电解铝占主营业务收入比重分别为25%、62.5%，煤炭和电解铝占营业利润的比重则分别为52.5%、40.4%，显示出煤炭业务盈利能力要远高于电解铝业务。

　　煤铝同步扩张

　　今年上半年，神火股份取得山西省左权县高家庄煤矿探矿权。该煤矿勘查面积为109.18平方公里，目前处于普查阶段。为获得山西左权高家庄煤矿探矿权，神火股份共投入515,739,990元。此外，公司还以1.13亿元获得了永昌矿业探矿权。据公司人士介绍，永昌矿业位于郑州附近，该矿为煤炭和其他非金属矿的伴生矿，目前公司正在办理将其转为煤矿探矿权的手续。这两部分探矿权的获得使得公司无形资产大增4倍。

　　到2009年，公司薛湖煤矿、泉店煤矿以及赵家寨煤矿等在建煤矿将会逐步投产，梁北煤矿的改扩建有望完成，公司的产能将进一步得到释放。天相投资分析师表示，届时神火股份产量有望翻番，权益产量有望接近800万吨，这将成为公司2009年的业绩增长点。

　　在不断扩大煤炭资源储备的同时，神火股份也在积极提高铝业资产的比重。公司昨日公告称，近期计划增持神火铝业的股权，从现在持股45.1%，增至持有69.4%的股权。此次股权协议转让评估交易价款为5.8亿元。

　　近两年，公司电解铝业务毛利不断下降。上半年公司铝产品平均售价16137元，同比下降6.6%，铝产品营业利润率16.49%，比上年同期下降0.82个百分点。

　　但山西证券分析师张红兵认为，公司拥有自备电厂，生产成本相对纯铝公司有一定的竞争优势。2007年公司电解铝产能达到36万吨，成立了阳光铝材公司，向铝深加工延伸，今年又成立神火铝材有限公司，届时公司的深加工产能将达到25万吨。此次绝对控股神火铝业，将进一步提高公司的抗风险能力，抵御铝行业价格波动的风险。