主题：民生银行12年度业绩快报点评:市场认可度持续提高


研报中原证券2013-01-25 15:35
报告关键要素:公司12年营业收入增长25%,符合预期,净利润增长35%,高出预期5个百分点,推测四季度公司的拨备支出同比下降较多。公司12年的不良贷款生成率总体保持平稳,小微金融的业务模式经历了周期考验,未来市场的认同度有望继续提升。12年摊薄后EPS为1.33元,预计13年EPS为1.48元,对应PE分别为6.62倍、5.92倍,上调对公司的评级至“买入”。
事件:
公司发布2012年度业绩快报。全年营业收入增长25%,营业利润增长36%,归属于母公司所有者的净利润增长35%。EPS1.34元。
点评:
业绩超出预期,推测拨备支出减少。公司全年25%的营业收入增长与我们的预期一致,而净利润增速超出预期5个百分点。公司前三季度费用增速已放缓至18%,进一步压缩费用的空间已不大,推测净利润的超预期主要是由于四季度拨备支出同比减少。公司三季度末拨贷比已达2.44%,后续拨备压力不大,减少拨备提升业绩也比较正常。环比看,四季度营业收入较三季度下降了3%,推测主要是受中间业务收入在每年四季度的季节性下降拖累。
小微综合金融对负债的拉动作用显现。四季度公司贷款增长3%,存款增长4%,贷款增速与行业持平,存款增速快于行业的2%。从全年的情况看,公司贷款增长15%,与行业增速基本一致,存款增长17%,高出14%的行业增速,公司近年来大力推广的小微综合金融服务对存款的带动作用显现。
四季度非信贷资产持续快速增长。12年末公司资产总额较年初增长44%,其中第四季度环比增长了14%。总资产增速大幅高于贷款,非信贷资产在四季度快速扩张。
不良贷款率较年初上升13BP。12年末公司不良贷款率0.76%,较年初上升13BP,较三季度末上升4BP。不良贷款余额105亿,较年初上升29亿,较三季度末上升8个亿。四季度的不良贷款净生成率为0.06%(未年化),较前三季度变化不大。
上调对公司的评级至“买入”。公司12年摊薄后EPS为1.33元,预计13年EPS为1.48元,对应PE分别为6.62倍、5.92倍。公司12年的不良贷款生成率总体保持平稳,小微金融的业务模式经历了周期的考验,未来市场的认同度有望继续提升,上调对公司的评级至“买入”。
风险提示:1、利率市场化加速推进;2、经济复苏不利,金融风险进一步扩散。

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