主题：宋 楠：投资债券型基金要明辨特征

2013年01月29日 08:16　中国经济网　
　　进入2013年以来，债券型基金业绩即已现明显分化。根据银河证券基金研究中心2013年1月14日的《中国基金业绩日报表》显示，当天全部债券型基金中日净值增长率超过1%的基金只数竟然达到63只，其净值的短期波动远超投资者对于债券基金的收益定位。其中，嘉实多利债券分级进取(B级)14日净值增长率为8.08%，大成景丰债券分级封闭(B级)14日净值增长率为5.52%，银华永泰积极债券(A类)14日净值增长率为3.06%。

　　我们认为，造成债券型基金近期净值波动显著的主要原因在于前期不同债券型基金券种配置的巨大差异。

　　首先，权益市场反弹拉高了部分股票配比较高的债券型基金的收益。

　　例如，造成1月14日部分债券型基金净值畸高的原因之一，是当日股市大幅上涨，主要指数日涨幅均愈3%-4%以上。占据绝大部分数量的普通债券型基金，其投资范围中均有一定比例可配置权益市常而考察14日净值涨幅愈1%的债券型基金中，股票占其基金资产净值比例平均达到9.22%(按照2012年三季报数据进行统计)，其中股票占比超过19%的债基达到7只。

　　其次，可转债市场反弹带动了高可转债配比的债券型基金的收益。

　　除了股票之外，债券型基金对另一类特殊券种可转债配比的差异，也是近期业绩分化、收益波动加大的主要原因。可转债不同于一般的债券，其兼具股票和债券双重属性，大多数情况下其风险特征显著大于传统债券。可转债经历了2012年的调整之后，估值在低位水平徘徊已久。然而受制于持续低迷的股市，一直难有突出表现。而债券型基金则在2012年即显现出对可转债配置比例的显著分歧，部分基金坚持高调配置可转债，配比高达90%以上的不乏少数；还有部分基金对可转债的配置比例微乎其微甚至为零，从而形成两种迥异的投资风格。到2012年末，随着股市的反弹，可转债的上涨空间被打开，价格迅速攀升走出一波估值修复行情，于是两种风格迥异的债券型基金的业绩亦呈现出较大差异。例如，1月14日净值涨幅超过1%的债券型基金中，可转债占基金资产净值比例平均高达56.96%。

　　不同类型债券型基金风险收益特征差异显著，投资者需明辨。

　　债券市场品种丰富，不同券种风险收益特征均存在一定差异。如信用债易受信用风险和流动性风险影响；可转债兼具股性，其价格往往受股市影响较大。而当前，细分券种的债券型基金较少，大部分的投资范围整体相对仍旧较为宽泛，基金经理在资产配置和券种配置上具有较大空间。这就造成了同一类型债券型基金，由于基金经理策略判断的不同，其投资风格和风险收益特征亦可能相应出现较大差异。因此，投资者在实际投资时，除了考虑基金过往业绩等因素外，还需着重考察当前债券型基金的券种配置和风格特征。(中国经济网)


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