主题：中国玻纤调研报告:2013年供需格局改善概率较大


研报华泰证券2013-01-31 09:50

公司2012年玻纤及制品销量83万吨,和2011年基本持平,目前价格在底部徘徊,约5000元/吨。公司库存高位,约30万吨,相当于近4个月的销量,但经销商库存较低,因此总库存并不高。
为应对贸易摩擦,海外扩张仍然稳步推进。公司2011年在埃及投建8万吨产能、2013年在美国投建10万吨产能。目前受文化、制度等约束进度略低于预期。埃及项目预计2013年三季度后投产。
2013年供需格局改善概率较大:今年全球玻纤行业进入停窑高峰,将有60万吨的产能需要停窑检修,供给压力减轻。需求方面,公司领导近期对中东地区进行2013年的需求摸底,从调研来看中东2013年新建的管道项目较多,形势相对较好;公司预计其他海外几个地区仍然会有恢复性增长,2013年的整体需求仍偏乐观。
行业需求难现大幅增长,协同和新产品开发是公司未来战略重心。
公司认为随着国内厂商的近几年的快速扩张,目前全球玻纤供需缺口已经填平,市场需求难再出现大幅增长。公司未来将一方面加强与行业其他龙头的沟通协调稳定价格,另一方也将重心从规模扩张、产能投放向新产品开发、品牌提升等方面转移。
我们预计2012-2014年玻纤及制品销量83、87.5、98万吨;预计全年综合毛利率31.5%、33.5%、35%;EPS0.31、0.49、0.69元。目前股价对应2012-2014年PE水平分别为31.0、19.6和13.8倍,考虑到今年玻纤行业景气复苏存在超预期的可能,而公司盈利的弹性较大,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:玻纤需求复苏低于预期。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。