主题：国药一致:工业向多元化转型_商业稳步发展



研报东方证券2013-01-23 10:20

投资要点
制药工业向多元化转型。公司主导产品是头孢类抗生素,虽然头孢类产品在抗生素里是受限制的品种,但公司主要是一二代头孢产品,大部分都在各省50个使用品种之内,限抗以来,公司及时调整产品结构,向多元化转型,一是头孢注射剂向口服剂型的转型,提升毛利较高的口服制剂占比,从而引领头孢业务高增长,同时方便服用的口服剂型在医疗终端下沉的趋势中更有优势,容易被患者接受。二是由头孢向非头孢业务的转型,公司在心血管、消化系统用药等领域均有新药储备,现在产品中还包括呼吸系统用药及中药、大健康产品等,制药工业正在向多元化转型的过程中。
制剂出口仍在培育中。公司产品达力新针连续7年在香港中标,对公司品牌有一定拉动作用,但量还较小,估计每年200万左右。公司也在积极开拓新市场,全面提升国际化进展,产品在英国、罗马尼亚等国家均有销售,在英国中标后对整个欧洲有很强的示范作用,2012年上半年公司获得15个品规海外注册证,我们预计2013年自主品牌的出口有望保持高速增长。
商业渠道继续下沉,区域优势显着。随着国家医疗网络的不断下沉,公司也在推进县级医疗机构的布局。公司主要的商业平台国控广州和国控南宁在两广地区优势显着,公司在广东省内的市占率也一直在提升,如果今年广东省新一轮非基药招标启动后,公司有望进一步提升在广东的市场份额。我们预计商业在2013年仍有望保持20%的增速。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.63、1.95、2.31元,考虑到公司盈利能力不断改善,同时公司作为两广医药商业的龙头,有望受益于医药流通改革,参考可比公司估值,给予公司2013年23倍市盈率估值,对应目标价44.85元,维持公司买入评级。
风险提示
抗生素政策影响超出预期,头孢原料药价格大幅波动.

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。