主题：丽珠集团:公布B股转H股方案。继续看好

2013-01-31 14:44 来源：证券时报网 字号： 12 14 兴业证券股份有限公司分析师（项军）1月30日发布丽珠集团（000513）的研究报告。
事件:
丽珠集团发布公告,拟申请将已发行的111,993,354股境内上市外资股(B股)转换上市地,以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易,变更为在香港联交所上市的境外上市外资股(H股)。
B转H方案提供现金选择权。公司拟申请将已发行的111,993,354股境内上市外资股(B股)转换上市地,以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易,变更为在香港联交所上市的境外上市外资股(H股)。本次方案不涉及发行新股事宜。为了保证此次B股转H股顺利发行,并且保护B股股东的合法权益,公司将安排第三方(第三方高瓴资本和国信(香港)资管已承诺提供合计12亿港元的行权资金)向全体B股股东提供现金选择权,行权价格在公司B股股票停牌前一交易日(2013年1月4日)收盘价28.30港元/股的基础上溢价5%,确定为29.72港元/股。原持有公司B股股份的投资者,可在指定时间选择申报行使现金选择权,以将其持有的部分或全部丽珠B股转让给提供现金选择权的第三方;也可选择继续持有并保留至股票在香港联交所挂牌上市,其继续持有的B股股份性质将变更为H股。
B转H主要利好B股股东。分析师认为,公司此次B股转H股,对现有的B股股东较为有利,因为B股流动性较差,公司的B股股价仅28.3元港币,折合人民币22.75元,只有A股股价的67%,折价较多;转到港股之后,由于流动性大幅改善,预计丽珠港股的股价高于B股将是大概率事件,因此对B股股东明显构成利好。至于对A股股东而言,考虑到港股医药股整体的估值水平明显低于A股(这方面与万科的B转H有一定的差别,因为地产股港股的估值要高于A股,而且能部分解决再融资问题),预计丽珠港股的估值高于A股的可能性较小,所以分析师认为此次B转H对A股股东而言属于中性偏轻度利好的事件。不过考虑到丽珠停牌期间,医药指数录得了14.35%的涨幅,因此公司复牌之后应该有望开展补涨的行情。拐点型公司,继续看好。分析师自2012年5月27日首次推荐丽珠以来(参见调研报告《丽珠集团:业绩筑底,恢复性增长可期》),后续也在一系列报告中反复重申对丽珠的看好:公司的业绩已经见底,未来将获得可持续的稳定快速增长,基本面反转向上,属于拐点型公司。目前分析师仍然看好丽珠的前景,主要逻辑有:1)公司的主导产品如参芪扶正注射液、促性激素等均能保持25-35%的快速增长,其他产品如抗病毒颗粒、丽珠得乐等保持15%左右的稳定增长,原料药业务有望减亏;2)新产品鼠神经生长因子、亮丙瑞林、艾普拉唑等均将进一步快速放量期,中长期来看均有望成为过5亿的大品种,尤其是鼠神经生长因子,随着今年各省招标的陆续启动,未来延续高速增长的确定性很强;3)公司的营销在逐步改善,营销改革的效果有望在今年全面体现,业绩存在超预期的可能性。盈利预测。分析师预估公司2012-2014的EPS分别为:1.50、1.90和2.38元,目前2013年动态估值不到20倍,未来有望保持25%以上的复合增长,进入新一轮的加速增长期。分析师看好公司新产品逐步放量的潜力和营销改革的前景,维持“增持”评级,建议积极配臵。股价表现催化剂:营销改革效果超预期。风险提示。期间费用率可预测性较低。

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