主题：中国联通:2012年净利润预计同比增长50%以上

2013年02月01日 08:37　中银国际证券　
　　中国联通昨晚发布盈利预增公告,公司预期2012年净利润增长50%以上。主要原因是公司3G和宽带用户规模增长,2012年收入增长速度高于成本费用的增长速度。我们认为该业绩符合预期。因为中国移动将在2013年下半年开始发展TDLTE试商用,中国联通的3G时间窗口可能维持到2014年下半年,这取决于千元TDLTE智能手机的上市进度。我们维持买入评级,下调中国联通目标价格到4.63元,因为考虑到潜在的LTE资本开支对现金流的影响。

　　支撑评级的要点

　　中国联通发布盈利预告,2012全年净利润将同比增长50%以上。因为2011年中国联通的净利润仅有14亿元人民币,净利率为0.66%,盈利能力小幅度改善也会引起同比的巨大波动,符合市场预期。

　　由于TDLTE智能终端的匮乏,我们预期千元TDLTE智能手机大约在2014年中上市,中国移动(0941.HK/港币85.70,卖出)LTE用户大规模发展要等到2014年下半年,中国联通的3G优势时间窗口将持续2年。

　　由于WCDMA智能手机供应链仍然保持绝对优势,中国联通2013年将削减对智能手机的补贴,并且CAPEX按季度滚动,可能不再做全年规划,以更灵活地应对随时出现的LTE建设。我们认为这有助于中国联通盈利的回升。

　　评级面临的主要风险

　　LTE运营牌照可能不会同时发放,中国联通有可能面临迟于竞争对手获得牌照。

　　3G和4G密集的资本开支可能影响公司现金流。

　　估值

　　我们维持买入评级,将中国联通目标价格由6.25元下调到4.63元,这是考虑到潜在的LTE资本开支对现金流的影响。

　　(中银国际证券)

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