主题：云南白药：临床显示云南白药安全可靠 买入


研究报告腾讯财经特约申银万国2013-02-01 09:38

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【云南白药(000538)研究报告内容摘要】
事件：媒体报道云南白药配方含中药材草乌，草乌被列为毒性药材，别名“断肠草”。
评论：毒性饮片低毒或无毒：中药材多数需要经过炮制，成为中药饮片方可入药，炮制可起到增效减毒之功效。按照炮制前中药材是否具有毒性，中药饮片可划分为普通饮片和毒性饮片两类。毒性饮片，是指国家中医药管理局公布的28种毒性中药材，经过炮制而成的中药饮片，常用品种主要包括半夏、附子、雄黄、川乌、草乌等。除毒性饮片外，其他中药饮片均属于普通饮片。毒性药材经过炮制后可达到低毒或无毒，政府对毒性饮片生产企业有资质认证。
草乌饮片低毒，不是断肠草：文献显示云南白药配方含草乌，但第一，草乌炮制前叫生草乌，是毒性药材，仅能外用，经炮制后成为草乌饮片，其中的毒性成分乌头碱转化为毒性较低的乌头次碱及几乎无毒的乌头胺，方可内服。第二，草乌不是“断肠草”，“断肠草”是一组植物的统称，是指因服用不当或误服后对人体胃肠道产生强烈毒副反应的草药或植物，瑞香科的狼毒、毛茛科的乌头、卫矛科的雷公藤，名气最大的是马钱科钩吻属的钩吻，但钩吻有着很好的抗炎、镇痛药用价值。
毒性药材有良好功效，都经医家千百年使用，合理使用可发挥功效并避免副作用：一般毒性药材都具有较高的药理活性，有独特的药用价值，经炮制后达到低毒或无毒，合理使用可最大可能避免毒副作用。
临床显示云南白药安全有效：《国家药品不良反应通报》第1 期（2001 年11月）至最近的第51 期（2012 年11 月），无云南白药不良反应报告。“药械安全警示”（2009 年4 月-2012 年12 月），也没有关于云南白药的警戒。文献检索，临床上急症治疗胃出血，常用云南白药大剂量短期疗法，方案为“云南白药4-8g 注入胃管，每隔4 小时重复用药”，未见中毒反应；临床上治疗某些疾病长期服用白药，长达80-100 天，并合用其它药品，也未见不良反应。
药品和健康品齐发力，推动未来十年快速成长：云南白药已经形成30 亿、20亿、10 亿、5 亿、3 亿、1 亿药品和健康品产品群梯队，并拥有一支成熟而年轻的管理团队，未来十年将保持持续快速成长。维持12-14 年每股收益2.27元、2.95 元、3.80 元，同比增长30%、30%、29%，对应预测市盈率分别为34倍、26 倍、20 倍。 12 个月目标价89 元，如果整合清逸堂“日子”卫生巾，股价可看高至103 元，对应13 年30-35 倍预测PE，维持“买入”评级。

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