主题：哈飞股份：新型直升机获进展 未来成长可期



作者： 来源：东方证券 2013-02-05 09:03:17

　　根据中国航空报的报道，2012年哈飞实现了产量和管理的提升，各项经营指标显著攀升，2013年哈飞还要实现科研、生产和基础管理能力提升。
　　投资要点
　　第17架直15机体下架，直15取得重大进展。根据该报道，哈飞车间直15第17架机体铆接下架，去年全年交付11架直15。直15是哈飞和欧直合作研制的6吨级多用途直升机，由哈飞投入50%的资金和研究。去年直15开始由研制转入小批量生产，标志着直15的市场大门正式开启。截止去年，直15已经接到了100多架订单，其中主要来自欧美，以每架直15的单价为5000万元计算，订单金额已超过50亿元。
　　直19武装直升机亮相珠海航展，我国武装直升机的又一突破。去年珠海航展，武直19攻击直升机首次进行了飞行演示。
　　武直19在直-9W基础上研发设计，其研制成功标志着我国武直直升机取得了重大进展。武直19性能优越兼顾攻击/侦察，未来可与我国另一款武装直升机武直10形成轻重搭配，将有望提升我国陆航部队的侦察—攻击能力。
　　新机型不断取得进展，公司订单情况良好。原来主力机型为直9，未来直15、武直19将有望成为公司新的增长亮点。除此之外，公司新型运12F飞机002架机实现首飞，001架机完成高原性能试飞，试航取证工作取得较大进展。根据公告，去年12月公司签订直9和固定翼飞机购销合同，合同金额为13.4亿元，预计2014年中期前交付，公司订单情况良好，未来增长可期。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元，我们将公司估值切换到2013年，考虑军工行业平均估值，以及公司所在的直升机行业面临的广阔发展前景，给予公司2013年50倍PE估值，对应目标价24.00元，维持公司买入评级。
　　风险提示：公司正在进行资产整合，存在较大不确定性；军品订单波动的风险。
　　（东方证券）

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