主题：金种子酒:2013Q1主导品牌持续野蛮增长


研报光大证券2013-02-01 11:05
旺季继续发力,在大众价位继续野蛮增长,预计一季度毛收入增40%:
经过经销商调研和公司生产情况分析,公司春节12-元月70-80元价位柔和品牌预期增长40-50%,柔和三个系列新品预期在3月份上市并在全市场全渠道全终端布局进。预计2013年毛收入增40%,2013Q1净利增40%。
公司从11月初-春节期间所有生产计划排满,预计持续90日满负荷生产,且2013年市场政策不压货,健康增长,公司反映部分市场一直缺货。
2012年春节日生产能力10万箱,2013年春节日生产能力14万箱,目前供不应求+不主动压货反映了市场的强劲增长态势。预期2013年公司柔和主导品牌毛收入增长50%,将由2012年的800万箱提升至1200万箱,预计其中100-150万箱由新的柔和V3V6V9创造。
公司野蛮增长来源于渠道精细运营能力、大众系列定位和消费升级:
1、渠道掌控能力极强,野蛮增长能力持续提升。作为安徽定位大众80元左右价位的绝对龙头企业,经销商直控所有县乡终端,优势市场从占比1/3继续扩大,例如合肥地区、淮北等市场份额正在快速提升。
2、大众系列定位,且产品集中,符合大众品的集中化规模化竞争优势。公司野蛮增长的空间广阔。经销商反映基本不受三公反腐影响。
3、安徽市场城乡消费从20元向40元、40元向80元升级,且100-200元处于大众消费的黄金成长期,公司90%在安徽,60%在县乡,核心受益大众消费升级的刚性需求,且推动行业集中度提升。
大众消费时代来临,核心竞争力推动公司在大众价位爆发:
公司正在成为一个专注大众价位的区域酒类龙头,在安徽连续6年强势增长。公司暂时集中精力在省内,随着规模的提升,进一步通过自有品牌和并购战略推进华中和全国的拓展,持续成长空间广阔。
给予公司目标价6个月26.8元,50%上升空间:
给予公司2013年25XPE,6个月目标价26.8元,维持“买入”评级。
风险提示:
如果新产品上市推迟可能影响收入增长速度。

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