主题：江淮汽车:和悦销量劲升,上调盈利预测及目标价


研报国金证券2013-02-17 08:55
投资逻辑
瑞风S5竞争力较强,有望实现较大销量:3月份公司全新SUV车型瑞风S5将开始批量销售,依托SUV行业继续快速增长,且该车型在外观、动力组合、安全性配置等多方面都具备较强的竞争力。参考同类车型的销量情况,预计该车型全年可实现4万辆以上销量。
和悦销量劲升,2013年轿车业务有望盈利:和悦是公司最为重要的轿车车型且已具有较高知名度,近几个月销量已达12000辆左右。今年下半年,全新的和悦A30也有望逐步上量。我们预计公司全年轿车销量有望达18万辆以上,其中和悦销量可达12万辆以上。由于和悦盈利能力较强且占比提高,公司今年轿车业务有望首度实现盈利。
卡车业务市场份额提升,有望随行业实现较快增长:公司轻卡业务市场份额近年提升明显,目前已居于行业第二位,高端产品占比也在提升,预计今年有望较快增长。公司重卡业务尽管规模不大但能实现盈利,且市场份额也一样呈提升趋势,预计今年将随行业复苏实现一定增长。
巴西合资协议签订,未来出口有望重现大幅增长:公司已公告同巴西SNS签订了合资协议,双方将在巴西建立合资工厂。按照巴西政府规定,公司未来出口巴西的产品(限定车型及规模)有望享受优惠关税,公司出口量有望重现大幅增长,这也是公司未来业绩有望超预期的因素之一。
盈利预测
我们上调了公司盈利预测,预测公司2012-2014年归属母公司净利润分别为5.56、9.04、14.34亿元,对应的EPS分别为0.43、0.70、1.12元。
投资建议
我们一直强调江淮属于典型的拐点型公司,业绩改善趋势明确且向上弹性极大。只要公司业绩改善趋势延续,公司估值就有继续提升的空间,值得中长期坚定看好。我们将公司目标价进一步上调至11元,相当于13年15倍或者14年10倍PE,并维持公司“买入”评级。
风险
宏观经济重现衰退风险、SUV销量不达预期风险、乘用车市场价格战风险、原材料价格大幅上涨风险。

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