主题：辉立证券：首次给予中国铁建增持评级

业绩增幅低于同行，但现金流情况更稳健：2012 年前三季公司收入3032 亿，同比减6.5%，净利51 亿，同比增2.1%，毛利率为10.24%，同比上升0.62 个百分点，主要原因是钢材水泥等建材价格下降，降低了工程成本。公司的销售费用率、管理费用率分别为0.3%和4.19%，同比略有上升。单季来看，第三季收入和净利分别增5.1%和41%，业绩大幅反弹主要是由于11年同期铁路建设受动车事故影响大幅放缓使基数较低，由于业绩滞后于铁路投资进程，我们预计四季度公司业绩将有将大幅度提升。截止第三季度末，中国铁建的应收账款下降8.7%，显示在铁道部加快支付欠款情况下财务状况明显好转，前三季度的经营现金流为净流入19亿，好于同行。

新签订单增长迅速：公司 12 年前三季度新签订单4619 亿，同比上升53%，其中国内订单增幅为39%，海外订单增幅高达441%，截止第三季末，公司在手订单1.36万亿元，为2011年收入的2.97倍，充裕的订单保证了未来三年的业绩发展。

铁路中长期前景依然看好：按照铁道部‘十二五’规划，2015 年将实现营业里程12 万公里，未来三年复合增长率将超过6%，增速仅次于2009年的水平。从需求和国外经验来看，未来十年中国铁路年固定资产投资仍需维持在5000亿以上，其中4500亿左右的基建规模比较正常。

我们预计，随着动车事故的平息，铁路改革破冰，多元化融资格局打开，客货运需求的上升，铁路产业仍将回归较快发展渠道中。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。