主题：中联重科：股权激励彰显增长信心 估值将修复


2013-02-22 10:50 来源：证券时报网 字号：1214

国泰君安2月22日发布中联重科（000157）的研究报告称，公司公告正在筹划股权激励事宜,为维护投资者利益,避免公司股价异常波动,公司股票自2013年2月22日开市起停牌,待相关事项披露后复牌。
点评:公司公告停牌,正在筹划股权激励事宜。预计股权激励方案即将推出,行权条件对应的净利润增速在10-15%区间内,为公司未来成长性提供保障,进一步消除市场的疑虑。预计公司13年将有15%左右增长,超市场预期,前期压制估值的因素消除,将迎来估值修复行情。维持工程机械板块首推中联重科的观点不变!维持公司12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元的预测不变,维持12.5元的目标价不变,36%上涨空间。
逻辑:公司前期估值低于行业水平,主要是因为市场普遍认为公司12年风险释放的不够充分,担心13年成长性。但实际上,①公司12年7、8月份已经开始收紧销售政策,分析师对经销商的草根调研也侧面印证了这一点,说明此前市场过分高估了公司12年的风险。②股权激励方案即将推出,表明公司对未来的成长充满信心,行权条件净利润不低于10%的增速,说明公司13年不是市场预期的没有成长,而是还有不错的增长。
年增长来自哪里:①混凝土机械中的搅拌车,目前搅拌车市场仍较分散,龙头公司基于全系列混凝土设备,将进一步体现竞争优势,行业集中度加速提升,预计13年将有50%左右增长,可分别为公司混凝土机械、整体贡献10%、5%左右增量;②挖掘机,公司基数较低,将继续保持高速增长,预计13年增速超过50%;③起重机,随着海外市场和升降机产品的开拓,预计将有15%左右的增长;④环卫机械,行业仍处于景气阶段,加之餐厨垃圾设备的推出,预计将有15-20%的增长。


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