主题：上汽集团公司跟踪报告:产销进入旺季


研报第一创业证券2013-02-21 16:45
事件:
近日,上汽集团发布了2013年1月产销快报数据:上海大众销量160018辆,同比增长45.46%;上海通用销量161426辆,同比增长26.67%;上汽乘用车销量21007辆,同比增长90.96%;上汽通用五菱销量153906辆,同比增长27.41%;上汽依维柯红岩销量1800辆,同比增长227.27%;南京依维柯销量14118辆,同比增长40.95%。
点评:
1季度增速有望超过20%1月份公司旗下四大乘用车厂商单月销量不俗,上海大众、上海通用均创新高,同比增速极其可观,为1季度业绩增长开了好头。1月份同比增速高一方面与今年春节与去年春节错月有关,去年春节在1月份,而今年春节在2月份,另一方面也与去年同期基数相对偏低有关,去年1季度在经济下行压力下,全行业乘用车销量同比下滑1.8%,行业销量进入2季度才逐步恢复正增长。在经济逐步企稳的背景下,我们预计公司狭义乘用车1季度销量增速有望达到20%左右,其中对公司贡献绝大部分利润的上海大众、上海通用增速有望超过20%。在国内消费者收入增长,购买力提升的情况下,轿车消费主流趋势明显向品牌、技术、品质要素优越的车型、车企集中,一些以逆向、模仿为主的车型、车企市场份额不断下降。上汽旗下两大合资公司大众、通用凭借其旗下车型众多,在以上诸方面全方位领先的优势,仍将继续保持领跑。
自主品牌进入发力期从1月份销量来看,上汽乘用车销量达到21007辆,同比增长90.96%,连续3个月月销量突破2万辆,标志着上汽自主品牌已进入国内主流乘用车阵营,在部分车型细分市场上,已具备与合资车型一较高下的实力,自主品牌已由投入期进入成长期,给公司贡献净利润。公司零部件配套能力完善,旗下合资的关键零部件公司众多,轿车产业链在国内首屈一指。虽然近来部分外资零部件公司尝试设立了一些独资零部件公司,但由于上汽自主配套能力极强,大部分只能分得上汽内部配套之外的少量羹汤,短期竞争有限。上汽乘用车随着车型的增多,型谱的完善,加之上汽内部极强的配套能力,无疑会在车型开发、品牌建设上占得优势,我们认为,上汽自主品牌未来有望在国内自主品牌车企中排名前列。
维持“强烈推荐”评级
预计2012-2013年公司EPS分别为1.98元、2.20元,动态市盈率为8.6倍、7.8倍,公司仍具备配置优势,维持公司投资评级为“强烈推荐”。
风险提示
宏观经济放缓、汽车消费环境恶化。

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