主题：联讯证券：给予一汽富维“增持”评级


www.zhicheng.com 2013-02-18 08:33:30

　　1、公司是汽车零部件制造细分行业龙头

　　公司是国内汽车零部件制造细分行业龙头，主营业务包括汽车外饰、汽车车轮及汽车电子等零部件产品制造和销售。其中，汽车车轮为第一大主营业务，占比75.32%，汽车外饰产品占比20.20%，其它业务占比为4.48%。

　　2、依托一汽集团，竞争优势明显

　　公司是一汽集团内一汽解放、一汽轿车(股吧)、一汽大众、一汽客车和一汽丰田、一汽吉林汽车、一汽通用、天津一汽夏利(股吧)等整车企业的核心零部件供应商，也是国内外多家知名整车企业的战略合作伙伴，客户资源丰富，具备较强的行业竞争优势。

　　3、最坏时期已经过去，业绩拐点可期

　　2012年，受宏观经济增速放缓的影响，汽车行业整车产销量下滑，而公司则面临合资体系产品结构调整，自主战线产量下滑，以及各整车企业要求公司产品降价等各种不利因素的影响。此外，今年爆发的大规模反日示威游行对丰田等日系汽车造成巨大冲击，公司主要参股公司富维-江森，天津英泰受到较大的影响，这些因素导致公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下滑8.53%。

　　短期而言，随着我国经济的持续回暖，以及反日示威游行民众及消费者回归理性，预计2013年公司业绩有望逐步好转。中长期来看，目前，国内每千人汽车保有量仍处于较低水平，尤其是二三线城市汽车购买需求仍然强劲，我国汽车产业仍有较大发展空间，作为上游零部件供应商，公司的中长期发展前景仍然值得看好。

　　因此，无论从短期还是中长期因素来看，我们认为公司最坏的时期已经过去，预计2013年业绩将出现拐点。

　　4、发展战略清晰

　　“十二五”期间，公司明确了“打造具有核心竞争力的战略供应商”的战略目标，为了确保战略目标的实现，公司又确定了“管理能力提升、系统供应商建设、质量/成本改善、扩大市场规模、打造核心竞争力”等5个战略定位。在此基础上，公司进一步明晰了支撑战略目标实现的路径选择、资源配置、KPI 指标以及职能措施等关键要素。思路清晰的发展战略，为公司的可持续发展创造了重要条件。

　　5、给予“增持”的投资评级

　　我们预计，2012-2014年公司将分别实现营业收入74.45亿元、81.43亿元和89.38亿元，分别实现每股收益1.93元、2.19元和2.41元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为10倍、9倍和8倍，估值较低，给予其“增持”的投资评级。

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