主题：申通地铁资源稀缺概念突出


　　 申通地铁（600834）：公司是沪深两市唯一一家专业经营地铁业务的上市公司，地铁作为典型的公用交通工具，行业垄断性和排它性极高，"资源稀缺"概念十分突出。由于公司良好的业绩增长潜力和丰富的题材，吸引了众多基金的全力介入，去年第三季度的突然暴增增仓，可见其成长性可看高一线。公司的主营收入全部来自于一号线运营的票务收入。一号线是上海市客流量最大运营状况最好的线路，随着运营的日趋成熟，仅靠自身线路的增长较为有限。目前一号线延伸段、二号线、四号线等路段的开通连接，为一号线带来了大量的换乘客流；随着轨道网络的逐步形成，换乘客流会有进一步的增长。上海市轨道交通建设规划。从上海市的轨道交通建设规划来看，到2010年上海市将建成11条轨道线路，运营里程达到400公里，轨道交通运输客流量达到35%。目前上海目前已建成运营线路5条，运营里程近150公里，日均客流近180万人次，但只占全市公共交通出行量的13%，未来轨道交通网络的逐步形成，由于上海要投资800-1000亿元用于轨道交通建设，这无疑给公司的发展提供了巨大空间。

　　 目前经营上海地铁一号线部分资产，2001年借壳上市以来，未有再融资行为发生，公司拟实施的定向增发一波三折，或将再次启动定向增发。此次增发收购资产完成后，公司业务将形成完整的地铁运营模式，为将来实施大规模的轨道资产收购打下坚实基础，业绩增厚明显。长远看整体上市是大势所趋。按照公司未来发展规划，将借鉴境外轨道资产整体上市经验，稳步吸收轨道交通的盈利资产，17条地铁线将先后全部注入上市公司，有望成为规模庞大的地铁运营商。内在的客流增长潜力巨大。这种增长一方面来自自然增长，一方面网络效应增强，推动换乘客流呈几何级数增长。目前3-6的票价结构迟早将被打破，票价有上调动力。地铁客运具有稳定增长之特征。
　　 1、目前经营上海地铁一号线部分资产

　　 申通地铁是目前两市唯一一家从事城市轨道交通运营的上市公司，2001年与凌桥股份城市供水资产置换得以借壳上市，目前上市资产仅为上海地铁一号线的一部分，包括28辆电动客车和售检票系统的所有权，以及从2001年起持续十年的特许经营权，同时委托管理地铁一号线的非上市资产，包括轨道资产、车站和机电设备，以及申通集团所拥有的一号线剩余的一辆电车等等，目前一号线已上市资产约占20%，非上市资产约占80%。2001年借壳上市以来，未有再融资行为发生，这与利用资本市场拓宽轨道交通建设投融资渠道初衷相悖，同时由于公司现有规模小，原先的股权融资受到比例限制，其实也难以满足城市轨道建设大资金投入的需求。

　　 2、定向增发或将启动
2006年新的再融资办法出台后，融资限制有所松动，公司拟定向增发收购集团一号线剩余资产，但由于种种原因又被否决，公司准备再次申请定向增发，以实施对一号线剩余资产的收购，为此大股东要求公司支付倍加的资产使用费，要求每通行一次列车支付1250元，全年支付2.45亿元，比原先支付的使用费比例提高十倍，收购完成后将减少关联交易，资产使用费也将随之取消，这样一来，资产收购的业绩增厚效应明显增强。种种迹象表明，公司的定向增发或将启动。此次增发收购资产完成后，公司业务将形成完整的地铁运营模式，为将来实施大规模的轨道资产收购打下坚实基础。
　　 3、整体上市是大势所趋
　　 目前上海在运营的地铁线有5条，营运里程合计123公里，预计2010年有11条线投入运营，营运里程达到400公里，2012年将有17条投入运营，营运里程约530公里，远景规划营运里程将达到800公里。按照公司未来发展规划，将借鉴境外轨道资产整体上市经验，稳步吸收轨道交通的盈利资产，17条地铁线将先后全部注入上市公司，未来公司有望成为规模庞大的地铁投资运营商，成长为沪深两市地铁大蓝筹。目前尚处于大幕初启的萌动阶段，整体上市是大势所趋，成长潜力将十分可观。
　　 4、内在的客流增长潜力巨大

　　 从客流增长趋势分析，一号线04年日均客流62万人次，05年由于上调票价（起步价从2元提高至3元，并实行递远递减,一票换乘），票务收入上升，但客流有所下降，06年日均客流上升达到76.02万次。这种增长一方面来自自然增长，一方面网络效应增强，推动换乘客流呈几何级数增长。摇钱术智能财经终端
　　 就全上海市而言，04年日均客流量为130万人次，占城市公交客流量的11%，05年日均客流量达到170万人次，预计2010年可达到日均客流量600万人次，占公交客流比有望提升至35-40%。而东京目前占比为70%，可见轨道交通以其环保快捷之优势，对城市公交客流的分流作用十分明显。此外，未来票价刚性上涨的动力也是非常明显的，3-6元的票价结构有望被打破。
　　 5、国际可比公司

　　 国际上香港和新加坡的地铁公司都凭借土地开发和特许经营成为业绩优良、回报稳定的大型蓝筹股。依托大上海的城市发展，公司未来有大量轨道线路资产可通过选择其盈利能力、分步骤和分阶段注入，完全可以复制香港和新加坡地铁公司发展模式，甚至可以超越香港和新加坡模式，前景将十分诱人。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。