主题：中联重科：股权激励计划凸显公司增长信心

　申银万国[微博]2月26日发布中联重科(9.09,-0.10,-1.09%)（000157）的研究报告称，中联重科公布股票期权与限制性股票激励方案，公司拟向激励对象定向发行股票:1、以9.30元的价格授予激励对象1.572亿股票期权;2、以4.77元的价格授予激励对象7379.72万股限制性股票。激励对象共计1549人，包括公司董事、高管、中层管理人员和核心业务(技术)人员。股票期权的行权条件为2013-2015年扣非之后的归属于母公司净利润同比增速皆不低于12%;限制性股票的行权条件为2013-2015年扣非之后的归属于母公司净利润同比增速皆不低于12%。

　　2011年4月份伴随着基建投资回落，市场对于工程机械行业的增长预期已经大幅降低。而公司2011、2012年的业绩增长在工程机械上市公司中表现优秀，凸显公司综合竞争能力。此次公司期权和限制性股票方案行权条件设定2013-2015年净利润同比增速不得低于12%更表达了公司对于未来行业和公司自身增长的信心。



　　有利于稳定核心团队。此次期权和限制性股票的激励对象涉及公司高管、中层管理人员、核心业务(技术)人员等1549人，基本涵盖了带动公司发展的核心团队。这有利于建立和健全激励约束机制，充分调动高管及员工的积极性，对公司的长远发展有利。

　　增加未来5年费用8.49亿元。根据公司测算，激励方案将产生84904万元的管理费用需要在未来4年摊销。2013-2016年年均分布为44150万元、27700万元、11656万元和1397万元，影响较大的是2013和2014年。

　　行业仍需房地产新开工预期转化。工程机械销量的先导指标基建投资上半年已经从负转正。同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。如果房地产销售持续回升、房地产政策预期逐渐稳定，在去化率稳定和拿地增加的情况下，房地产新开工预期将逐渐回升。这将带动工程机械股价继续回升。

　　考虑到期权激励费用，维持2012年1.00元的EPS，小幅下调2013、2014年EPS为1.13元、1.34元(原为1.16元、1.39元)，对应的PE分别为9倍、8倍和7倍〈好公司的长期竞争优势，维持买入评级。


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