主题：国泰君安：同仁堂科技买入评级 看27.5港元


机构研报腾讯财经[微博] 国泰君安国际2013-03-01 14:33

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同仁堂科技 (01666 HK)
从2011 年开始，同仁堂科技的业绩增长就开始加速。2011 年和2012 年1-3 季度，其净利润分别同比增长28.6%和28.5%，远高于其2006-10 年7.5%的年复合增长率。这一重大转变的直接原因是其2011 年4 月推出的管理层激励计划，我们曾经成功预测了此转变。
多重潜力保障其持续高增长：1）品牌的力量，2）丰富的产品组合，3）药妆品牌的潜力，4）涨价潜力，5）对消费者的教育远，6）低铺货率改善，7）同仁堂集团整合，8）同仁堂国药分拆上市带来的增长。我们会在未来一系列报告中，逐一分析这些增长潜力。
“买入”，目标价27.50 港元。维持基本假设：即公司2012-14 年净利润的年增速在30%以上。预测2012/13/14 年的EPS 分别在RMB0.564/0.734/0.955。公司持续高速增长可见、可期。将目标价上调至27.50 港元，相当于30x2013 PE，“买入”。
低风险：由于依靠零售药店渠道而非医院渠道，没有公立医院改革及药品招标降价风险。不过我们建议投资者留意短期内其股价可能受到以下因素波动：1）中医原材料价格的上涨，2）有投资者可能因为股价前期上涨而卖出获利

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