主题：中国卫星(600118)：业绩符合预期 主业成长迅速



来源：网友上传　2013-03-01 16:52:40
　　事项:公司2012年年报公布称,公司营业收入42.6亿元,同比增长17.99%;营业利润2.93亿元,同比增长13.97%;归属母公司净利润2.71亿元,同比增长16.33%。EPS为0.3元,考虑到公司公布的配股方案10配1.5-3股,摊薄EPS为0.23-0.26元。
　　平安观点:业绩符合预期,毛利率下降0.5个百分点,长期发展可期.
　　公司2012年业绩增长比较平稳,符合市场预期。经过前几年的净利润低增速,公司迎来了业绩加速阶段。我们认为原因主要有两个方面:(1)行业景气度向上,军品发展互相关联,军舰、飞机、卫星等核心产品将迎来数量与增速双发展局面;(2)公司战略得当,在通盘考虑业务格局后,勇于清理盈利能力较差的业务,集中精力发展利润潜力大的北斗导航等业务。
　　我们认为接下来公司相关业务增长潜力较大,公司业绩加速将可持续,5年左右的长期稳定增长可预期。但公司毛利率本年度依旧下降接近0.5个百分点,我们认为与公司部分业务盈利能力差有关,未来毛利率情况需要继续观察。
　　小卫星制造:“东方红卫星”净利增速23.5%.
　　本年度公司小卫星制造业务单元东方红卫星公司净利润2.1亿元,同比增长23.5%。公司该业务近两年收入占比约50-60%、利润占比约65%,对公司业绩影响最大。过去5年该业务复合增速19%,业务成长较平稳。本年度公司该业务业绩增长加快,我们认为主要原因是由于未来5年卫星需求量上升,这将对未来5年公司该业务产生积极影响。
　　卫星应用:“恒星科技（002132）”净利润增速42%.
　　本年度公司卫星应用单元主要公司恒星科技净利润1.28亿元,同比增长42%。
　　本年度恒星科技作为公司卫星应用主要盈利单元,发生了两件主要事情:(1)恒星科技对恒星空间股权比例由24%变更为49%,但由于恒星空间2011年基本无盈利,因此预计对公司业绩影响较弱;(2)航天投资对恒星科技增资,公司对恒星科技控股权由100%变为77%;虽然公司股权减少,但是航天投资为卫星应用长期发展提供资金支持,我们认为影响较为积极。综合判断,我们认为恒星科技高速增长为内生增长,与公司星船导航产业链延伸、北斗导航发力等原因密切相关,未来较长时期高增长可预期。
　　预计未来3年净利复合增速23%,维持“推荐”评级.
　　我们预计,未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速约23%,对应EPS分别为0.37、0.46、0.59元,对应动态PE分别为45.5、36.2、28.7倍;鉴于未来3年公司业绩增速较快,发展前景广阔,维持“推荐”评级。
　　风险提示:1)卫星发射低于预期的风险;2)卫星应用市场开拓不利的风

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