主题：张裕A公司事件点评:产品销售依旧低迷,维持“审慎推荐”

事件:
公司发布2012年业绩快报,实现营业收入56.20亿元,同比下将6.77%。归属上市公司股东的净利润16.95亿元,同比下降11.1%,EPS2.47元,低于市场预期。
点评:
四季度的营业收入增速依旧低迷。2012Q4实现营业收入14.96亿元,同比下降7.29%;实现营业利润6.90亿元,同比下降17.8%;归属上市公司股东的净利润为5.32亿元,同比下降17.29%,EPS0.77元,略低于市场预期。2012年国内宏观经济低迷,国内葡萄酒消费需求受到抑制,国内多家葡萄酒企业的销售情况都不理想,甚至连进口葡萄酒2012年累计进口量为42.6万千升,同比增长仅有8.86%,远远低于前两年的30%以上进口量增速。面临进口葡萄酒冲击,国产葡萄酒有两大问题,一是性价比不高,二是给经销商的利润较薄。
全方位调整继续深化,效果出现仍需时日。张裕为国内葡萄酒的龙头企业,其在餐饮、商超渠道的优势依旧明显,面临进口葡萄酒冲击,已开展全方位调整,品质方面,在新疆、宁夏、烟台、陕西等建设30万亩葡萄基地,且新疆巴保男爵酒庄、宁夏罗斯十五世酒庄、陕西张裕瑞纳城堡酒庄都已投产;产品结构方面,重点发力白兰地销售,并与国际知名的10家左右的葡萄酒合作进口列级系列名酒;渠道方面,执行分酒种营销方案,确立联系点城市管理制度,并给予大经销商更多的优惠和销量,然效果出现仍需时日。
维持“审慎推荐”评级国产葡萄酒销售面临一定的困难,公司仍为国内葡萄酒的龙头企业,其在品牌、渠道、葡萄园建设等方面的优势仍然明显,并针对进口葡萄酒冲击做了多方面调整,且估值较低,预计2013~2015年EPS为2.80(16X)、3.14(14X)、3.49(13X),仍维持“审慎推荐”评级。
风险提示食品安全事故发生,国内葡萄酒需求继续受到抑制

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