主题：峨眉山A深度研究:千山多俊秀,峨眉邈难匹

公司具有垄断优势
峨眉山风景区是全国少数几个集佛教文化、自然景观和休闲养生于一体的景区,其资源价值的稀缺性在上市公司中尤为突出。
2013年业绩高增长的确定性大,并存在超预期的可能
公司景区门票提价已经正式敲定,新的门票价格将于3月份起正式开始实施,提价贡献的业绩增厚将成为公司2013年业绩增长的主要来源。我们预计,在不考虑其他外因的情况下,将增厚公司EPS0.16元/股,预计2013年全年有望实现EPS0.94元/股(考虑增发摊薄),同比增长40%。同时考虑公司再融资带来释放业绩的动力以及交通改善带来游客的增长,我们预计2013年公司净利润增速实现40%以上的增长是大概率事件。
预计2014年净利润20%-25%的增长仍可持续
预计2014年净利润增长点主要来自:1、从历史数据来看,只要公司的收入维持10%的增长,公司净利润增长可以达到20%。考虑到峨眉山作为中国最为主要的佛教圣地,以及交通改善带来正面影响,我们相信景区游客接待量维持8%-10%的内生增长是大概率事件。2、峨眉雪芽经历2年的市场推广期后,有望于2014年开始贡献业绩。茶叶贡献业绩的能力很大程度上取决于前期的营销手法。若公司在茶叶业务开展前期采用B2B的销售模式为主,B2C为辅的销售模式,该项业务有望1-2年内迅速贡献业绩。
预计2012-2014年业绩分别为0.76元/股、0.94元/股、1.16元/股
预计2013年净利润同比增速高达40%,对应2013年PE22倍,考虑到公司未来增长以及资源的垄断性,同时结合PE和DCF估值,我们认为公司的合理估值为28元左右。此外,茶叶业务目前基数小,还未被市场认知,未来超预期的概率较高。给予公司“买入”评级。
l风险提示:公司定增项目失败、或者建设周期远超市场预期

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