主题：西安饮食：餐饮+食品双支柱布局初成

中投证券3月8日发布西安饮食(6.34,0.00,0.00%)（000721）的研究报告称，公司是西北餐饮龙头，囊括了西安市所有的老字号餐饮品牌。许多名店位于西安市核心商街东大街，地产价值很高。2010年起，公司逐渐确立餐饮+食品工业双支柱的发展战略，渐入佳境。未来两年伴随存量资产盘活及递延所得税资产、股权出让等收益确认，有望迎来爆发增长。

　　餐饮业务将进入加速收获期。正餐布点预计在2013年基本完成，业绩增长主要靠收入带动;2014年后随着费用稳定，盈利水平将显着改善。“三百工程”网点数量将在未来两年翻2倍，带动快餐业务收入与毛利润同比例翻倍。



　　食品将成为第二大收入支柱。测算西安市方便食品市场空间在15亿元以上，公司市占率最高有望达到50%。公司目前处于铺货阶段，渠道体系完善后，依托老字号的品牌优势将得到体现，进入提价增效的过程。

　　股权激励基金利在长远，经营效率提高可期。2012年是公司股权激励基金制度的首个考核年份。激励机制跟进有望解决管理层动力问题，收入增长的同时实现成本和费用率的双重下降。

　　存量资产盘活+递延所得税净资产确认打开业绩想象空间。东大街改造完成及增发项目有望盘活存量资产，公司或通过出租获得更高收益。公司递延所得税净资产1139.1万元，东大融迪转让成功将使公司获得约1，800万元的投资收益，分别占2012年利润总额的45.45%、71.83%。同时，公司子公司众多，不排除将其他与主营业务无关的资产出售的可能。

　　预测公司12/13/14年EPS为0.07、0.13、0.19元〖虑到公司地产价值高且业绩爆发的空间大，给予推荐评级，目标价9元。


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