主题：丽珠集团：拐点已现 趋势向好


2013-03-12 10:37 来源：证券时报网 字号：1214

第一创业3月11日发布丽珠集团（000513）的研究报告称，丽珠集团公布12年年报:实现营业收入39.43亿元,同比增长25%;实现净利润4.42亿元,同比增长23%;扣除非经常性损益后净利润为3.96亿元,扣非净利润同比增长16%;经营性现金流5.94亿元,同比增长-16%。年度实现EPS=1.49元。每10股派现5元(含税)。
营销改革效果逐步体现,主力品种快速增长。分行业来看,中药制剂实现收入13.8亿,同比增48%,其中高毛利主导品种参芪扶正注射液实现收入突破10亿,同比增长大幅增62%,毛利率增2.71%,达到85.5%,参芪扶正注射液有“低开转高开”的因素,分析师预计实际的销量增长超35%;促性激素实现收入4.58亿,同比增39%;新品种实现1.6亿,同比增49%。未来几年,参芪扶正注射液、促性激素、重磅新品仍是公司业绩增长的3大主要动力,随着营销改革效果显现,增长有望超预期。
抗生素走过低点,原料药扭亏为盈。受“限抗令”的影响公司抗生素全年实现营收2.74亿,同比增-9%,但环比已经改善,12年上半年抗生素实现营收1.41亿,同比增-16%,下滑趋势减缓。原料药方面,实现收入8.35亿,同比增7%,其中丽珠合成亏损321万元,大幅减亏(11年亏损4751万元);新北江净利润3157万元,同比增5%;福兴医药净利润2655万元,同比增-19%。抗生素、原料药低点已过,不再拖累业绩。
鼠神经生长因子等重磅新品种值得期待。鼠神经生长因子、亮丙瑞林、艾普拉唑是公司未来几年重点培育的潜力重磅新品,随着2013年招标进入跟多省份后,将迎来放量增长。
公司品种丰富,不乏优势大品种,随着营销改革的推进,公司重回增长轨道,未来有望加速增长。公司现金流状况优异,近5年经营性现金流持续大幅高于净利润,说明公司过去经营稳健,财务谨慎,分析师认为未来弹性较大。预计公司2013-2015年EPS为1.87元、2.38元、2.82元,对应PE为24倍、19倍16倍。公司估值较低,具有安全边际,给予“审慎推荐”评级,建议逢低买入。

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