主题：中国建筑：中建地产启动增长引擎


2013-03-13 11:10 来源：证券时报网 字号：1214

中金公司3月12日发布中国建筑（601668）的研究报告称，中国建筑(601668.SH)公告2013年1~2月经营数据,具体包括:1)建筑业务:新签合同额1,128亿元,同比下降1.3%;施工面积49,380万平米,同比增长19.1%;新开工面积2,116万平米,同比下降11.1%;竣工面积219万平米,同比增长9.7%;2)房地产业务:房地产销售额297亿元,同比增长107.7%;销售面积251万平米,同比增长156.8%,销售均价同比跌19%;1~2月份新增土地储备167万平米,截止2月底公司土地储备为6,843万平米。
建筑业传统淡季。1季度是建筑行业订单的传统淡季,公司1-2月新签订单同比小幅下滑1.3%。由于2月份春节的影响,建筑施工、新开工、竣工面积2月单月出现同比下滑。1-2月累计施工和竣工都实现了平稳增长,但新开工面积下滑11%,与地产行业新开工面积同比增长14.7%出现了背离。
这主要是因为公司基建业务比重提升,其新开工无法纳入面积统计口径所致。
地产销售火爆,中建地产销售加速。即使2月有春节假期,公司地产销售额和销售面积分别同比增长了22%和69%。
1-2月累计地产销售增长远超行业。销售均价的下降主要是中建地产在公司总销量中的比重上升所致。中建地产拥有与中海地产相当的土地储备,但销售一直未能发力,2012年仅占公司地产销售面积的25%,销售金额的18%。今年1-2月比例上升至36%和31%。
维持对公司的盈利预测,2012/13年EPS分别为0.53和0.60元/股,增速分别为18%和14%。当前股价下,中国建筑2013年P/E仅5.9倍,P/B为0.9倍。若以历史平均分红比例20%测算,当前股价对应分红收益率约为3%。
公司在手订单保证盈利确定性强。未来资产证券化有望打开向城市综合体开发商转型的瓶颈,增长可以持续。管理体系的市场化改革是释放管理绩效的重要催化剂,推动估值修复。前期受地产政策的负面影响已基本释放,重申“推荐”。

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