主题：西安饮食增发难填“窟窿” 增发价一降再降仍少人问津

经历了五次增发价下调的西安饮食(000721,股吧)（000721），近期再度受到了“廉政新规”的冲击，影响了市场对其业绩的预期。对于其增发方案而言，最大的矛盾依然来自于股价估值和募投项目效益的差别。

　　饮食业受廉政新规重创，业绩普遍下降

　　对于餐饮行业而言，今年的春节有点冷。去年12月，中央颁布了“轻车简从”、“要厉行勤俭节约”等八项规定，全国各地掀起一股节约新风。而首当其冲的，自然是以各政府机关和事业单位为主要客户的餐饮行业。据报道，各地餐馆均出现大量的“年夜饭”退订潮。商务部、国家旅游局更是配合部署了“厉行勤俭节约，反对铺张浪费”行动，令到高端餐饮受影响，部分星级酒店1月份前两周宴会收入同比下降近三成。而作为餐饮业之一的西安饮食，也不免受到了冲击。

　　西安饮食2月19日晚间公告业绩快报，公司2012年实现营业总收入66344.03万元，同比减少1.27%；归属于上市公司股东的净利润1364.77万元，同比减少61.84%；每股收益0.0684元。中银国际研报表示，公司承压于宏观经济增速下滑，2012 年主营经营业绩未见真正改善；开店数量和进度均低于预期；食品工业化加工尚处于布局阶段，短期业绩贡献度提升不大。业绩的实质拐点判断尚需时日。

　　募投项目效益远低于股价估值，矛盾难解

　　对于西安饮食而言，其接连不断的增发价格下调，或者已经证明了市场对其业务的预期。《投资快报》记者在查阅了公司的增发预案发现，其最大的问题在于募投项目的盈利和公司的股价存在很大的差距。

　　根据其增发预案，西安饮食本次的增发募集资金主要投向以下三个项目：西安饭庄东大街总店楼体重建、经营网点翻新改造和后勤升级改造。其中，总店楼体重建项目投入资金3.02亿，预计年实现净利润3,115万元；经营网点翻新改造项目投入资金7,381 万元，预计年新增净利润 745 万元；后勤升级改造投入资金2,586 万元，未说明具体的盈利预测。三个项目总计需投入资金4.02亿元，然后预计每年增长利润3860万元。如果简单按照投资回报率计算，每年的回报约为9.61%。

　　但是另一方面，我们看到西安饮食最新的业绩快报显示，公司的每股净利润仅为0.0684元，如果按近期股价6.4元计算，其投资回报率只有1.07%。即便是按最新的增发价5.22元计算，其投资回报率也只有1.3%。换言之，如果真的有投资者愿意参与增发，公司就可以以1.3%的回报率代价去获得资金，然后在增发项目上取得9.61%的回报。这自然对于西安饮食来说是一个不错的买卖，但是对于参与增发的投资者而言，无疑是牺牲巨大。以假设公司需要让其业绩增长到9.61%的回报率，则其每股利润需要从现在的0.0684元增加到0.62元，增长接近9倍。这对于一家受到廉政新规重创，同时业绩仍然处于下降趋势的公司而言，近乎是不可能的任务。因此公司尽管多次下调增发价，市场仍然对增发反应冷淡，这也是情理之中了。



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