主题：峨眉山A：内部治理改善 业绩超预期


2013-03-20 13:51 来源：证券时报网 字号：1214

广发证券3月20日发布峨眉山Ａ（000888）的研究报告称，2012年峨眉山景区累计接待进山游客276.9万人次,同比增长6.63%;实现营业收入9511万元,同比增长4.79%;实现净利润1.88亿元,同比增长30.14%,业绩超预期。净利润增速快于收入增速主要系公司大幅压缩广告宣传费用和职工薪酬支出,导致销售费用同比下降1235万元,同比下降18.81%(其中,广告宣传费用下降764万元,同比下降17%;职工薪酬下降483万元,同比下降56%)。此外,由于偿还部分银行贷款,期间财务费用也较去年同期下降467万元,同比下降41%。分业务来看,景区门票和索道收入维持稳定增长,分别同比增长7.52%和5.63%;景区门票和索道业务毛利率分别增加1.77%和3.66%
峨眉山新的景区门票价格已于3月正式开始提价,提价贡献业绩成为公司2013年业绩增长的主要来源。分析师预计,在不考虑其他外因的情况下,提价将增厚公司EPS0.16元/股,预计2013年全年实现EPS0.94元/股,同比增长31.6%。同时考虑到公司再融资带来释放业绩动力以及交通改善带来游客增长,2013年业绩仍存在超预期可能。
预计2013-2015年EPS为0.93元/股、1.16元/股、1.40元/股。考虑到公司未来的增长以及资源的垄断性,结合DCF和PE估值,公司合理估值为28元/股。此外,茶叶业务由于目前基数小,还不完全被市场认知,未来超预期的概率较高,维持公司“买入”评级。


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