主题：中日韩自贸区谈判启动 10股迎机遇

中日韩自贸区谈判启动 10股迎机遇

　　编者按：中国商务部新闻发言人沈丹阳19日说，经中日韩三方协商，中日韩自贸区第一轮谈判将于3月26日至28日在韩国首尔举行。沈丹阳表示，中日韩三国同为东亚重要经济体，经贸合作密切，尽快建立自贸区符合三国的共同利益，也有利于促进地区和平与发展。中日韩自贸区谈判启动后，三国关系的稳定将是未来谈判得以顺利进行的政治基础。

　　鲁西化工（000830）：业绩进入高增长期 推荐

　　公司原有150万吨煤头尿素，即一厂40万吨（3套装置）、二厂45万吨（2套装置）、三厂20万吨（1套装置），本部45万吨尿素（1套装置），还有磷酸二铵20万吨。近期公司投资了48亿元在鲁西化工工业园新建了8万吨三聚氰胺（扩建后16万吨）， 6万吨甲烷氯化物（扩建后12万吨），10万吨DMF（扩建后20万吨DMF，中间产品二甲胺、三甲胺），有机硅5万吨（扩建后20万吨），粉煤气化（000968）30万吨尿素，6万吨甲醇，离子膜烧碱20万吨，另外还有危险品化学站和水库各一座。鲁西化工工业园现占地面积2.5平方公里，具有合成氨、甲醇、尿素、烧碱、液氯、氯化苄、苯甲醇等十几种产品；已形成完善的园区内水、电、汽动力装置供应网络，并有足够余量可满足项目发展需要。具备了煤化工、盐化工以及煤化工和盐化工相结合综合延伸发展的条件。该工业园区位于东阿县城西部，北邻新聊滑路，距聊城火车站25km，距济邯铁路茌平站约30km。北距济馆高速公路25km，东距105国道5km，以公路运输为主，辅以铁路运输，交通十分便利。工业园建成后公司主要装置将在该园内，基本面随即发生了很大变化，从尿素转向多元化化工企业。三聚氰胺用途十分广泛，是基本有机化工的中间产品，少数作为特殊医药原料，主要与甲醛缩合制成三聚氰胺-甲醛树脂。

　　成本估算（按生产一吨三聚氰胺计，人均工资福利30000元/年，蒸汽单价100元/吨； 动力电0.5元/度；循环水0.2元/吨；仪表空气氮气0.3元/Nm3；管理费为工资福利的100％；项目按10年折旧；大修费为每年折旧费的50％；增值税为不含税销售收入的10％；其它小税为增值税的9％。

　　近期公司投资了48亿元在鲁西化工工业园新建了8万吨三聚氰胺（扩建后16万吨）， 6万吨甲烷氯化物（扩建后12万吨），10万吨DMF（扩建后20万吨DMF，中间产品二甲胺、三甲胺），有机硅5万吨（扩建后20万吨），粉煤气化30万吨尿素，6万吨甲醇，离子膜烧碱20万吨， 危险品化学站和水库等项目。6万吨甲烷氯化物和10万吨甲胺、8万吨三聚氰胺项目已经投产，其他项目将陆续投产。我们预测，8万吨三聚氰胺（扩建后16万吨）项目2010年贡献5524万净利润，2011年贡献11000万净利润，6万吨甲烷氯化物（扩建后12万吨）2010年贡献3700万净利润，2011年贡献8000万净利润，有机硅5万吨（扩建后20万吨）项目2010年贡献11250万净利润，2011年贡献45000万净利润。其它项目能否盈利具有较大不确定性。由于股本扩张5亿股及新增财务费用每年1.2亿元（23*0.052），我们预测公司2010-2012年EPS为0.18元、0.46元和0.53元，对应PE为26.6倍、10.41倍和9.04倍，维持推荐评级。（银河证券 李国洪）

　　中远航运（600428）：业绩高增长可期 推荐

　　公司前3季度实现营业收入31.9亿元，同比增长10％；实现归属于母公司所有者权益的净利润2.36亿元，同比增长1.35倍；基本每股收益0.18元。业绩增长主要原因是供需关系缓和，运价上涨。公司预计全年利润增幅超过100％。

　　重吊船利润量快速增长。

　　前3季度，公司重吊船承运业务量为447192吨，同比大幅增长208.7％吨，未来新兴国家基建投资、海上油气开发、全球高铁项目和新能源项目的快速拓展将给公司的重吊船队提供广阔空间。

　　公司业绩已进入快速增长期

　　运力的快速扩张和运价的恢复将是推动公司2011年-2012年业绩高速增长的动力。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后，运力规模提高2.5倍，适货性和竞争力将大幅提升；中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司重吊船有充足的货源，公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期，且向高端化发展，船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物，进一步提高盈利水平。

　　反周期布局战略竞争优势

　　公司抓住造船好时机，迅速扩大运力规模，周期底部大量造船成就成本和规模优势，公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度，未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色，布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。

　　维持推荐评级

　　上调2010年盈利预测至0.25元，维持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利预测，对应市盈率为36倍、16倍和11倍，市净率2.6倍，维持推荐A评级。（国都证券 巩俊杰）

　　宁波海运（600798）：运价回升 业绩有望盈利

　　投资要点:

　　上半年，公司实现主营业务收入 5.9亿元，比上年同期增长39.83％；实现净利润0.31亿元，比上年同期增长845.76％。实现每股收益0.036元，扣除非经常性损益为0.033元。

　　公司完成货运量890.41万吨，增加23.5％；完成货运周转量159.43亿吨公里，增长37.8％。实现海运主营业务收入4.77亿元，同比增长30.63％。公司货运业务营业成本同比增长36.09％，货运业务毛利率同比减少3.66个百分点。货运营业成本大幅增长的主要原因在于燃料成本比上年同期增加48.75％。

　　公司投资的建设明州高速公路经营状况继续向好:进出口车流量为15，116辆，比上年同期提高62％左右；实现通行费收入1.14亿元，比上年同期提高98.3％；实现净利润-0.30亿元，比上年同期减亏0.42亿元。

　　综合上述分析，上半年，公司业绩增长的主要原因在于:公司今年签订的煤炭运价较去年增长9％；上半年经济复苏，煤炭需求量同比增长，上半年市场运价表现较好；上半年平均运力较去年同期上涨约10％左右，运量增加； 明州高速减亏。

　　沿海煤炭运输仍是公司最为主要的业务，上半年，沿海煤炭运输价格表现较好，但进入三季度后，运价下滑，预计进入四季度会重新上升。但预计下半年平均运价水平难以超过上半年。这将对公司合同外煤炭运输业务产生负面影响。此外，电厂等大货主进入煤炭运输迹象明显，且公司规模偏小，和电厂的议价能力有遭到削弱的可能。 公司当前在建船舶有:1艘5.75万吨、2+1艘4.75万吨散货船，此外，已经购置1艘7万吨二艘散货船，预计三季度交付。公司运力扩张仍然保守。

　　随着车流量的继续增长，公司持股51％明州高速今年有望实现盈亏平衡，11年有望实现盈利。 预计公司10-11年每股收益为0.08元-0.10元。下半年，公司增加的有效运力为:6月底交付的4.3万吨散货船以及已经购置尚未交付的7万吨散货船，能够贡献的业绩有限。鉴于市场情况，短期看不到运价上涨。因此，我们认为，能够短期刺激公司股价上涨的因素较少。维持公司“观望”投资评级。（华泰证券（601688） 余建军）

　　中海发展（600026）：经营风格稳健 估值处于低端

　　投资要点：

　　上半年，公司实现主营业务收入55.92 亿元，同比增长32.7％；实现归属于母公司的净利润9.79 亿元，同比增长59.5％，基本每股收益人民币0.2875 元。

　　公司收入的增长得益于运量与运价的增长，上半年公司货运周转量同比增长25.3％；运价方面，2010 年度沿海散货COA合同运价同比上调10.5％，国际干散货及原油运价同比亦有明显上升。

　　2010年、2011年全国沿海电煤市场运力预计两位数增长，2011年电煤COA运价的制定取决于年底沿海电煤市场形势，公司期望合同运价能与2010年持平。

　　上半年VLCC市场行情较好，与单壳油轮淘汰及市场复苏有关。近期受储油船释放冲击，市场下行，第四季度油运旺季，运价可能改善。公司基于供求两端的分析，认为2011年VLCC市场景气状况可能与今年持平，2012年市场景气可能逐步上行。

　　公司共建造了16条VLOC矿砂船，其中2条上半年交付使用，主要是投向几大钢铁厂的矿砂进口运输。合同运价锁定，预计矿砂船的毛利率大致介于30-35％之间。

　　投资建议：上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响，公司利润增长近6成。2011年，沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平，2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力，但公司经营风格稳健，未来交付的运力中，相当部分有固定运价锁定，业绩波动风险相对较小。2010年PE17倍， PB1.46倍，估值处于行业较低端，维持谨慎推荐的投资评级。（东北证券（000686） 许祥）

　　招商轮船（601872）：估值历史低位 四季度或现股价催化剂

　　投资要点：

　　估值水平历史低位；

　　2010年中报披露公司每股净资产2.86元每股，对应8月30日股价PB为1.6倍，从数据看，目前公司的PB处于历史低位；从市盈率角度看，公司2011年EPS对应市盈率约16（X），同样处于低位；我们认为，从长期投资的角度看，公司目前的价格已具备充分的安全边际；

　　四季度行业旺季或成为短期股价催化剂；

　　一般而言，油轮和散货船运费由于季节性的因素，在四季度运费会出现一定的上涨；我们认为油轮市场短期运费走势更多的取决于需求，而四季度油轮行业需求端的环比上涨是大概率事件，因此尽管仍然面临运力过剩的问题，但是我们认为油轮运费在四季度上涨的确定性较强；

　　2011年运力增长或低于预期；

　　更长期的看，2011年可能是油轮运力增速最快的一年，但是我们认为市场目前预期的10％的增速可能偏高，首先2010年拆卸量很有可能明显低于预期，其次明年运力的交付比例很有可能低于预期，市场的预期可能过度悲观；

　　投资建议从估值的角度看，我们给予公司买入评级，提示四季度可能出现的股价催化剂。（渤海证券 齐艳莉）

　　海博股份（600708）：业务稳定 关注主题投资机会

　　海博物流增长前景良好。公司从2003年着手进入物流行业，目前已经初步形成两个亮点。一个是同光明集团食品主业发展形成协同发展效应，在现有冷藏仓储运输资源基础之上进一步拓展食品冷链物流，现有项目包括申宏冷藏和西郊物流，申宏冷藏冷库容量有40000吨，在上海市酒店、经销商等专业市场中位列第一，近期正在通过改善IT系统，提高冷库利用率，预计可增加吞吐量20％左右，西郊物流项目将结合上海市政府项目西郊农产品（000061）交易中心进行，该中心一期预计在9月份投入运营；另外一个是洋山港物流保税园区近6万平米的仓储设施已经建成，随着上海航运中心政策的落实，逐步展开物流业务。

　　世博会将为公司发展带来机遇。世博会将促进公司的出租车业务和物流业务的发展。海博出租将得益于境内外游客数量增长、上海国资委旗下各集团车队的转让、行业整顿令小型出租车公司转让牌照的意愿加强。海博物流则得益于旅游参展活动的增加和消费者、企业对食品品质的重视推动冷链物流的发展。

　　盈利预测与评级调整：

　　业务稳定，关注主题投资机会。公司业绩稳定，我们看好上海世博会和上海航运中心的建设将为公司带来的发展机遇。预计2009-2010年，公司实现每股收益0.27元和0.31元，市盈率分别为30倍和26倍，给与公司“谨慎增持”投资评级，建议阶段性关注。（民族证券 王晓艳）

　　深赤湾A（000022）：成本控制能力增强 估值有望回归正常水平

　　投资要点：

　　中期业绩超预期增长。上半年公司营业收入为8.34亿，同比增长16.7％，实现归属上市公司的净利润为3.08亿， 同比大幅增长54.4％，实现基本每股收益0.48元，同比增长54.5％。进出口超预期增长是促使公司业绩大幅增长的主要原因。上半年我国进出口总额累计增速43.06％，其中出口累计增速35.17％，在此背景下，以集装箱出口为主要业务的深赤湾A上半年货物吞吐量也实现了大幅增长，共完成货物吞吐量3150.5 万吨，同比增长32.2％，好于行业平均增速，实现集装箱吞吐量295.1万TEU，同比增长37.1％，其中赤湾港区同比增长29.7％。

　　公司管理能力增强，毛利率与去年同期相比大幅提升。随着公司管理能力的逐步提高和强化，公司成本控制能力在逐步增强，2010年上半年公司实现营业成本 3.37 亿元，在营业收入大幅增长的背景下，营业成本竟然出现了1.4％的下降，致使公司毛利率较去年相比大幅增加了7.4个百分点。在深圳港口主体竞争愈发激烈的环境中实现毛利率的大幅提升实属不易，充分凸显了公司高管卓越的管理能力。预计四季度集装箱吞吐量增速放缓程度低于预期，不改全年业绩大幅增长的趋势。从多种宏观指标可以看出，欧洲债务危机和美国经济缓慢增长而导致的人们对经济二次探底的担忧低于预期，三季度集装箱出口旺季有望维持，尽管四季度业绩受美国经济增长放缓等因素的拖累，集装箱出口随之放缓，但是放缓幅度不会很大，加上国家刚刚公布的鼓励进口政策的刺激，预计全年公司业绩依然能够保持大幅增长。公司7月份集装箱吞吐量达到58.5万TEU，同比增长了50％，创10年来单月新高。

　　外延式扩张增长模式增加公司新的盈利点。随着深圳港区港口主体竞争的愈发激烈，公司业绩拓展空间逐步缩小，但是，公司外延式扩张的增长模式已初见端倪，随着麻涌港区试运行的顺利推进，公司未来散杂货装卸能力增强，而公司对莱州港项目投资的完成，更是标志着公司外延式增长模式的推进，尽管短期内对公司业绩影响有限，但是从长期看，对公司的影响不可小觑。

　　估值优势凸显，给予公司“买入”评级。我们预计公司 2010-2011年每股收益分别为0.97元和1.02元。目前股价对应的动态PE分别为14倍、14倍，远远低于同行业其他公司估值，尽管11年公司业绩难现爆发性增长，但是由于目前公司估值很低，下半年估值修复的可能性较大，给予“买入”评级。（山西证券（002500） 曹玲燕）

　　营口港（600317）：增长稳定 财务成本下降可期

　　中报业绩同比增长34.7％。报告期内，营口港实现营业收入10.88 亿元，同比增长14.74％；实现营业利润1.8 亿元，同比增长44.54％；实现净利润1.33 亿元，同比增长32.42％，基本每股收益0.12 元，同比增长33.33％。

　　主营业务增长迅猛。报告期内，公司共完成货物吞吐量7，120.74 万吨，同比增长10.97％。主营业务收入103，185.22 万元，同比增长20.26％，主营业务收入占公司收入总额的比例为94.86％，主营业务非常突出；实现营业利润18，013.97 万元，同比增长44.54％；实现净利润13，894.36 万元，同比增长34.70％。值得注意的是，上半年公司的主营业务：装卸业务的毛利率为41.89％，同比上升了7.54％，这可能是由于公司单位装卸费有提高或者公司在控制成本方面有新举措。由于公司并没有披露报告期内的装卸吨数，所以没有办法进行测算，来确定到底是费率提高还是成本控制是装卸业务毛利率上升的主要原因。另一方面，邻近的锦州港（600190）上半年的装卸毛利率为57.6％，从这个角度看，营口港装卸毛利率仍有进一步上升空间。

　　财务费用侵蚀公司利润，但下降可期。公司的负债合计为为59.02亿，其中长期负债为46.1 亿，资产负债率为63.8％，远高于同行业其他公司。这也直接造成了报告期内1.6 亿的财务费用。值得注意的是，公司负债规模虽大，但长期负债相较一季度已由49.23 亿下降到46.1 亿；而且1 年内即将到期的长期借款达到9.22 亿。因此，我们预计公司未来二至三年内资产负债率将会有明显下降，这将使财务费用逐年降低。

　　发展机遇。随着东北老工业振兴战略的进一步实施，相信沈阳经济圈会带领整个北方港口业有快速的发展。而营口港借此东风，营业收入预计能保持在年10％的增速以上。另外，母公司优质资产的逐步注入也值得期待。

　　盈利与预测。我们预计公司2010-2012 年的EPS 分别为0.25、0.3和0.34 元。对应目前股价的PE 分别为26.16、21.8 和19.2 倍。考虑到公司受惠于东北经济圈的战略发展，且地理优势得天独厚；再加上资产注入预期，我们给予公司2011 年30 倍PE 的估值水平，对应目标价格为9 元。因此，给予公司“谨慎推荐”投资评级。（国元证券（000728） 胡德全）

　　日照港（600017）：业务超负荷运作 融资需求迫切

　　中报业绩同比增长32％。 2010 年上半年，公司实现吞吐量9652 万吨，同比增长39％；营业收入15.25 亿元，同比增长51.38％；实现净利润2.54 亿元，同比增长32.16％，每股收益0.153 元。扣除非经常性损益后，实现归属于母公司所有者的净利润23，125.29 万元，同比增长46.89％。公司中期利润分配预案为用资本公积金每10 股转增5 股。

　　主要货种吞吐量增长较快，但装卸业务毛利率有所下降。上半年铁矿石和煤炭吞吐量增长较快，分别为6241.7 万吨和1410.6 万吨，分别同比增加了23％和21％；而且费率有所提升，推动了装卸收入的上涨。公司主营收入来自装卸业务，报告期内营收达到12.5 亿，同比增长55.91％，但同时装卸的毛利率下滑了1.56 个百分点至26.9％，这应该是由于公司业务量超负荷的情况下，业务增量的边境效应递减，即装卸成本上升幅度大于收入上升幅度导致的结果。目前公司主营业务利润率比整个港口板块的平均值低7.6％，仍有相当大的上升空间。

　　公司持续进行码头扩建，短期资金需求很大。 继公司于07 年及09年分别完成再融资，目前公司再次提出再融资预案，拟非公开发行1.25 亿-2.0 亿股股票，募集不超过14.5 亿元资金，投资建设日照港石臼港区南区焦炭码头工程，主要建设5 万吨级和7 万吨级泊位各一个，年设计通过能力为730 万吨，新增陆域面积64.4 万平方米，建设期两年，预计2012 年完工。非公开发股实施后短期将稀释每股收益，但从中长期发展来看，码头扩建肯定将提升公司营运能力，帮助突破业务量瓶颈，提升毛利率。

　　集团资产注入带来整体上市预期。8月10日公司发布公告：集团公司名称由“日照港（集团）有限公司”变更为“日照港集团有限公司”，注册资本由15 亿元变更为36 亿元。目前日照港集团旗下还有木材、粮食、大型原油码头及相关配套服务业务，未来集团资产可能将陆续注入上市公司，最终实现集团的整体上市。

　　宏观调控影响。二季度，受国家对房地产和“两高一资”行业调控的影响，近两月铁矿石等外贸货种进口量呈现回落态势，同时港口堆存量持续增加，堆存压力加大，短倒费用不断上升。宏调的演变成为影响下半年经营较的关键。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2010-2012 年的EPS 为0.31 元、0.40 元和0.55 元的业绩预测，对应目前价格的市盈率为20.9X、16.25X 和11.8x。我们给予“推荐”的投资评级。（国元证券 胡德全）

　　东方海洋（002086）：海参养殖规模扩张 增长潜力巨大

　　中报业绩符合预期。2010 上半年公司实现营业收入2.45 亿元，归属母公司净利润2485 万元，分别同比增长15.6％、35.1％，全面摊薄EPS0.102 元，基本符合我们中报前瞻中的预期（0.10 元）。

　　业绩增长来自海参量价齐升及水产品加工业务盈利改善。①海参业务量价齐升。上半年公司海参销量约220 吨，同比增长42％，主要捕捞区域为莱州海域以及海阳海域；此外，受需求回暖以及09 年渤海冰灾造成海参供给短缺的影响，上半年国内海参价格大幅上涨，公司海参销售均价在180 元/公斤以上，同比上涨35％左右。海参量价齐升带动上半年海参收入同比增长92％，海参毛利率71％，同比上升7 个百分点，新增毛利额1571 万元。②加工业务盈利好转。上半年公司水产品进料加工业务收入1.66 亿元，同比增长21.8％，由于销售均价提升，进料加工业务毛利率较同期上升7.59 个百分点至7.38％，上半年进料加工业务新增毛利额1257 万元。

　　增发项目进入收获期，海参产销规模扩大推动公司业绩持续快速增长。07 年启动增发项目以来，公司养殖海域由800 亩扩张到4.1 万亩，主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。08、09 年公司投苗规模为50 万斤、100万斤（2010 年4 月新增海域的投礁、投苗工程全部结束），由于所投海参苗50％以上是一年到一年半成熟的大苗（10-50 头/斤），因此增发项目今年即可进入收获期（预计下半年牟平和担子岛海域将有大规模产出）。预计2010-2012年公司海参捕捞量分别为650 吨、950 吨和1200 吨。海参养殖的利润贡献增加，业绩增速由之前20％左右增至10-12 年的30％以上。

　　维持“增持”评级，预计10-12 年全面摊薄EPS0.31 元、0.46 元、0.62 元，三年复合增长率39.7％。我们认为公司主业转型已见成效，盈利水平跨上新台阶，此外，我们预计未来三文鱼养殖以及胶原蛋白亦会成为公司业务新的增长点，目前29 亿元的市值尚未充分反映未来增长潜力，维持“增持”评级。（申银万国 赵金厚）

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。