主题：中海集运需求、成本腹背受敌

　　◆全球经济增长放缓使得集装箱运输需求疲软，即使是07年的"黄金航线"欧洲航线也不能幸免：
　　2008年上半年，国际集装箱航运业运价水平持续处于低位，主要是由于需求疲软引起的；被业内誉为"黄金航线"的欧洲航线货量同比增幅不到10%，而2007年的同比增幅是接近20%；
　　◆燃料油价格高企造成公司营业成本大幅增长，虽然加征燃油附加费，仍然无法全部覆盖燃料成本的上涨：
　　2008年上半年，国际燃料油价格同比上升64.82%，成为导致公司业绩下滑的最重要直接原因；征收和上调燃油附加费对基本海运费存在"挤出"效应，通过征收燃油附加费对成本上升部分的覆盖率为50-60%；
　　◆通常情况下，航运企业的下半年业绩好于上半年；公司下半年的业绩很大程度上将取决于"旺季附加费"的收取情况；
　　下半年是传统的运输旺季，通常情况下航运企业的业绩会好于上半年；如果按照中海集运在8月份以后的运输旺季中在欧地航线、北美航线等主要航线上承运150万TEU，加收的旺季附加费标准为50美元/TEU测算，仅旺季附加费一项可以为中海集运增加5.25亿元人民币的营业收入和税前利润；
　　◆未来即将收购的中海码头发展公司的码头资产成长性较好，对公司航运主业将发挥明显的协同效应；
　　中海码头的码头资产均处于开发初期，成长性良好，并能够与公司发展战略紧密结合；协同作用主要体现在提高操作效率、降低操作成本、便捷开放时间窗口、形成航线网络和强化枢纽功能等方面；
　　◆调低公司2008-2010年EPS预测为0.14、0.13和0.14元，维持"中性"的投资评级：
　　预测公司2008-2010年EPS为0.14、0.13和0.14元；维持"中性"的投资评级。


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