主题：峨眉山A:提价增厚业绩,未来业绩增长点颇多

2012年公司共实现营业收入9.51亿元,同比增长4.79%;实现归属于母公司股东的净利润1.89亿元,同比增长30.14%。实现每股收益0.80元。2012年公司销售费用比上年同期减少1,235万元,下降18.81%,由此带来公司利润增长超预期。
2012年公司接待购票进山游客共276.9万人次,比去年同期增长6.63%,游客量的稳步增长带来公司主业平稳增长。2012年游山门票实现营业收入3.54亿元,同比增长7.52%;索道业务实现营业收入2.57亿元,同比增长5.63%;宾馆酒店实现营业收入2.13亿元,同比增长1.02%。
公司未来看点:1)公司峨眉山风景区门票价格从2013年3月16日起调整,旺季价格由150元调整为185元。我们测算,2013年公司的有效门票有望提升至151元左右,按照进山游客数量6%的增速,我们预计,2013年公司门票收入将达到4.7亿元左右,将增厚EPS约0.10元。2)峨眉山金顶索道改造工程全面竣工,春节期间投入运行,改造后的金顶索道运力由之前的1200人/小时增至2500人/小时,极大提高了承运能力,2013年改造后的金顶索道接待游客量有望占到总游客量的1.4倍。3)峨眉山周边交通环境持续改善,去年年底乐雅高速乐峨段建成通车,成都到峨眉山的乘车时间缩短至1.5小时。另外,成绵乐高铁有望于2013年年底通车,届时成都至峨眉山只需40多分钟,进山游客数量有望大幅提升。4)再融资项目打造旅游综合服务产业链:公司公告非公开发行股票方案,拟以不低于19.96元/股的价格发行不超过3010万股股份,募集资金不超过6亿元。募集资金将分别投入峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修及补充流动资金。我们认为,该项目短期对公司业绩影响不大,但是从中长期看,却是公司积极拓展延伸旅游产业链的重要举措,有利于公司培育新的业绩增长点,催生公司业绩释放。
盈利预测及投资策略:公司掌握独特的景区资源垄断优势,受益于区域政策扶持。主业发展良好,业绩持续增长,门票提价增厚业绩。未来,景区交通有望持续改善,保障景区客流稳步增长。再融资项目拓展旅游综合服务产业链。公司未来业绩增长点颇多。在考虑门票提价和不考虑公司增发后股本摊薄的前提下,我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.02元、1.24元和1.42元,公司目前股价23.20元,对应PE22倍、19倍和16倍,维持“推荐”评级。
风险提示:再融资进展不及预期、游客增速低于预期、自然灾害等。

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