主题：峨眉山A:成本费用逆势下降成就业绩的超预期高增长

提价锁定13年业绩高增长,但考虑估值及大规模投资项目盈利的不确定性,暂时仍维持“增持”评级:2013年3月16日公司已经执行185/110元的新门票价格,比2011年提升约23%,即提价将增加公司净利润约3500万,但是我们预期公司费用重回增长是大概率事件、将大部分抵消索道、酒店和雪芽销售业务的业绩增量,因此,我们预期2013年公司净利润约2.3亿元(相当于2012年净利润*(1+客流增速8.5%)+提价直接影响),比公司计划高出15%。相对于2013年收入业绩的确定性,我们客观估计2014-2015年公司收入增速在通达性改善、新项目投入运营的刺激下将保持15%左右的年增速,但是受新项目特别是酒店、演艺投入运营前期费用快速增长影响,公司的业绩增速仅能基本与收入增速持平。我们预计2013-2015年公司业绩增速分别为22%、16%和10%,对应定增后的EPS分别为0.87元、1.01元和1.11元,对应当期股价的动态PE略高于行业。目前,公司提价利好已基本兑现,再融资背景下虽有未来1-2个季度可能仍有释放业绩的可能,但是考虑到再融资和自募项目盈利存在一定不确定性且中短期内对公司整体业绩的拖累程度也有一定的不确定性,维持“增持”评级。
风险提示:成绵乐城际铁路运营延后、客流受自然灾害影响大幅下降等风险。

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