主题：峨眉山A:业绩大超预期,基本面继续保持平稳发展

业绩简评

峨眉山公布2012年报,全年实现营业收入9.51亿元,较上年同期增长4.79%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元,同比增长30.14%;每股收益为0.803元,大大超出市场预期,也超出我们此前的预测。2012年度分配方案为每10股派发现金股利1.80元(含税)。



经营分析

受旺季多雨天气影响游客增速放缓,业绩增长超预期得益于成本费用有效控制:2012年公司接待购票进山游客276.9万人次,同比仅增长6.63%,这主要是受到3季度旅游旺季(尤其是7月份)多雨天气的影响,导致全年游客量增速较上年明显放缓,由此影响了门票、索道、酒店等相关业务的增长情况。公司超过30%的净利润增长主要得益于成本控制(综合毛利率由2011年的44.14%上升到2012年46.8%)以及销售、财务费用的有效下降(销售费用下降18.81%,财务费用减少470万元)。

周边交通环境改善有望推动游客保持较快增长,门票提价效应将逐步显现:据相关媒体报道,预期今年6月全线通车的乐雅高速(暨成渝高速环线全线通车)、年底建成投入运营的成绵乐城际铁路以及两年后有望建成的第二条上山路,将进一步改善峨眉山周边交通环境,支撑景区未来几年游客量保持较快增长,而已于3月16日实施的景区门票提价,也将随着游客量增速的触底回升,对公司业绩产生积极影响。

金顶二索提升旺季接待能力,再融资项目延伸旅游产业链拓展成长空间:已于春节投入运营的金顶二索将有效增强旺季核心景区-金顶的接待能力,提高索道搭乘率。而此次定增募投项目基本契合峨眉山资源禀赋特征,依托已具规模的游客底量和成熟的营销体系,拓展公司中长期成长空间。

盈利调整

我们调整公司未来三年盈利预测,预计2013-2015年实现归属于上市公司净利润2.42亿、2.95亿和3.42亿元,摊薄后的EPS分别为1.031元、1.254元和1.455元,假若年内完成定增,今年摊薄后EPS为0.912元。

投资建议

当前股价对应2013年25.4倍动态PE(考虑定增摊薄)。景区内外部交通环境进一步改善,门票提价效应的逐步显现,将推动公司基本面继续保持平稳发展。据此,我们维持对公司“买入”的投资评级,给予公司27.3~29.1的目标价,相当于增发摊薄后30-32倍2013年动态PE。


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