主题：丽珠集团深度研究:绚丽明珠,即将闪亮

丽珠集团是我们自2012年5月份以来持续推荐的重点品种,公司近一年来基本面逐步改善,股价表现也不错。我们认为,公司经营性的拐点已确立,将步入新一轮的快速增长轨道,但市场对公司的优质产品线和潜在的营销改善认知度并不高,目前价值仍然低估。
市场对公司的分歧主要在哪里?公司虽然基本面在逐步改善,但市场分歧仍然较大:1)市场认为公司历史业绩波动大,未来业绩增长并不确定;2)市场仍把丽珠看成是类似普药的企业,认为产品线亮点不多,长期增长潜力有限。因此,公司的估值水平始终低于行业平均,更低于同类的专科药企业。
我们有别于市场的观点。我们的观点与市场存在一定的差异:1)公司的主导产品参芪扶正注射液和辅助生殖用药均有望保持25-30%的快速增长,公司未来2-3年取得25%以上的复合增速确定性较强,而且营销改革如进展顺利,业绩还存在超预期的可能性;2)公司的产品线经过多年的调整和优化,早已不是普药企业,而是中高端专科用药企业,而且三个潜力巨大的新产品NGF、亮丙瑞林和艾普拉唑均有望成为过5亿的大品种。因此,我们判断公司业绩增长确定,市值具备提升空间。
盈利预测。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.90、2.40和3.00元,2013年动态估值仅22倍,我们认为公司经营性拐点已确立,未来业绩有望保持较快增长且存在超预期的可能性,我们中长期看好公司的发展前景,维持“增持”评级,建议逢低买入。
风险提示:营销改革效果低于预期;各省市招标进度慢于预期。

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