主题：国药一致:医药商业稳健增长,工业毛利率持续提升

事件:
近日,国药一致公布了其2012年年报,报告期内公司实现营业收入180.12亿元,同比增长18.89%;利润总额6.03亿元,同比增长47.41%,实现归属于上市公司股东的净利润4.76亿元,同比增长44.92%,EPS1.65元,公司拟每10股派发现金股利1.8元。
点评:
公司的利润增速略超我们此前的预期。
盈利预测:2012年公司在工业毛利润率提升、医药商业稳步发展和费用率下降的共同作用下利润快速增长,我们预计2013年公司头孢业务仍有望通过产品结构调整继续提升毛利润率,而医药商业方面,作为在地商业龙头,公司也有望进一步抢占中小商业企业份额。我们上调公司2013-2015年EPS至1.99、2.38和2.83元,作为国内头孢业务和区域性医药商业的双料龙头企业,公司行业地位稳固,估值偏低,在现价位上是安全性较好的投资品种,继续维持对公司的“增持”评级。
风险提示:头孢业务毛利润率提升幅度低于预期,广东省医保招标延后

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