主题：波导股份等委托贷款收益超主业 风险骤增


2013年03月22日 16:22 《浙商》

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　　“放贷”成上市公司主业？


　　尽管通过委托贷款，上市公司、“困难”企业、商业银行都因为个体最佳选择而达到共赢，然而，一旦委托贷款逾期甚至收不回，信贷风险亦会骤增。

　　文 │ 本刊记者 沈晓琳

　　与将资金放进银行获取3.5%的年利率相比，“高利”贷款与各种理财产品正成为上市公司更青睐的资金出口。

　　据《浙商》记者不完全统计，不保本理财产品、单一信托、高利率委托贷款这样的字眼越来越多地出现在交易所公告中。以上海证券交易所为例，2012年有超过120份关于“委托贷款”的公告，涉及近80家上市公司。各类公司委托贷款的利率差异巨大，大部分介于5%-9%之间，高者则达到15%，甚至在20%以上，而委托贷款的流向也颇具意味。

　　“上市公司借款给关联企业的情况长期存在，上市公司变身为资金枢纽，给控股子公司提供低利率贷款，期限在半年到一年。子公司做账时，这笔资金不会显示在‘短期借款’科目，资产负债率比较好看，上市公司也借此盘活闲置资金。”上海银行杭州分行公司信贷部某不愿具名的负责人表示，除了借款给关联子公司，近年来，非关联企业也成为委托贷款的一个流向，“受政策调控影响的房地产企业为数不少”。

　　委托贷款收益超主业

　　据《浙商》记者不完全统计，2012年前五个月，上市公司向非关联企业发放委托贷款仅10笔，而第四季度这一数字达到了16笔，支撑年底上市公司委托贷款需求大增的正是房地产开发商，其中7笔发放给了经营范围为房地产开发的公司，包括福建家景置业有限公司、广西百德房地产有限公司、南京骋望置业有限公司、昆明市五华房地产开发经营有限公司、成都一方投资有限公司、淮安弘康房地产开发有限公司、浙江八达建设集团有限公司等。

　　这些房地产开发商借款金额大多在1.5亿元以上，并且多以其拥有的房产、物业、土地作为抵押，有的房地产公司则以股权做抵押或者补充不动产车位作为抵押物。15%-18%的高委托贷款利率正是出现在他们身上。

　　与趋于衰弱的主业盈利能力相比，稳定的、较高的委托贷款利息无疑成为上市公司发掘的又一利润增长点。事实如此，2012年参与了三起委托贷款发放的波导股份(3.67,0.04,1.10%)(包括ST波导)，三笔贷款借款人皆为房地产企业，三笔贷款利率分别为16%、15%、14%——高于业界对波导2012年主业毛利率估计的8%水平。

　　“观察近年来波导股份的财报会发现，对外发放委托贷款这项非主业在营业利润中的占比一直较高，在主业趋弱的局面下，委托贷款成为其利润的支撑点。2011年年报显示，波导股份对外发放委托贷款产生的投资收益为2258万元，占当期利润总额的36%，而净利润仅为1620.6万元。换句话说，如果没有委托贷款收益的话，波导股份2011年将出现亏损。”某不愿具名的证券分析人士表示。

　　借方、贷方、银行三方“受益”

　　正因为尝到委托贷款的甜头，近年来上市公司委托贷款愈演愈烈，委托贷款利率水涨船高。银行业内人士陈子超告诉《浙商》记者，在银根紧缩的宏观背景下，中小企业很难从银行贷款，而上市公司和大企业凭借资质优势，更容易获得信贷资金，加上资本市场的超募资金，“他们并不缺钱，但没地方花钱。”

　　“当募集资金高出募投项目实际所用时，项目尾款就会拿去补充公司流动资金，而委托贷款用的正是流动资金。”浙江某上市公司财务人士说，“部分上市公司还因为投资主业信心不足，借钱给资金困难企业，坐收委托贷款利息，在经济不景气的情况下，这也是一种‘理性’选择。”

　　陈子超进一步表示，在委托贷款业务中，银行并不承担过多风险。委托贷款一般的流程是，贷款人和借款人均有意向，向银行提出申请，跟银行就某些细节，比如资金用途、期限、利率等达成一致，银行在合规调查结束后，便可按照细节代为发放。“这个过程不需要占用银行的贷款额度，贷后审查也由上市公司自行完成，除非出现违约，银行可以协助企业追回贷款。在这类中间业务中，银行通常不承担风险。而且还有手续费收入，银行方面自然乐见其成。”

　　一方面资金充裕的上市公司可以提高资金回报率；另一方面资金紧张的企业可以获得“活水”。同时，银行还可以赚取中间收入。表面上看，上市公司、“困难”企业、商业银行都因为个体最佳选择，意向通过“委托贷款”这一银行业务达成，然而香溢融通(6.66,-0.02,-0.30%)发生在2012年的数笔委托贷款逾期，却揭示了其中或有的资金风险。

　　加剧信贷风险

　　作为国内资本市场唯一以放贷为主业的上市公司，香溢融通得益于过去两年银行信贷收紧，公司的委托贷款业务放量增长。当那些在银行无法获得信贷的中小企业，可以以更低的信用评级和更快的速度从香溢融通获得资金时，运营风险自然就转移到了后者身上。

　　香溢融通公告显示，其于2011年3月29日委托银行向绍兴水产有限责任公司发放委托贷款5000万元，借款期限2011年3月29日—2012年3月20日，借款年利息12%，后展期至2012年9月20日。而最新公告显示，自2012年6月22日以来，绍兴水产尚未支付息费。除此之外，香溢融通2012年半年报还指出，其发放给绍兴大宋集团、上海星裕置业的多笔委托贷款逾期，贷款资产中风险“可疑类”贷款金额接近2亿元，占比上升到15.31%。

　　“对于一些生产企业或政策受限的房地产企业而言，根本没有能够支撑20%的业务利润，只是利用高利率的委托贷款资金勉强维持。一旦撑不住，熬不到行业变暖的那天，报表上的固定资产，应收账款、存货都难以变现，由此委托贷款风险便会凸显。”上述银行人士表示。

　　根据中国人民银行的有关规定，委托贷款的风险均由委托方承担，也就是说，贷款企业逾期不还款的风险由委托公司自身承担，银行没有义务返还贷款。因此，该人士表示一旦借款企业资金链断裂，上市公司恐难独善其身。

　　对于委托贷款是否涉嫌违规操作的疑问，拥有多年上市公司业务咨询经验的浙江京衡律师集团事务所施海寅律师表示，假如委托贷款逾期收不回，而贷款资金又来源于上市募集资金，从某种程度讲，就算是“欺骗”投资者的违规行为。“因为募集资金应当投向专门的募投项目。”

　　“如果资金不是从募集账户出来的，就不能说它违反募集资金的相关规定，因为上市公司内部存在多种融资方式，委托贷款既有可能是银行信贷资金，也有可能是自有资金。如果是信贷资金，贷款合同上会约定资金用途，如上市公司违反了资金用途拿去放贷，则构成与银行之间贷款合同的违约。”施海寅说。

　　“房地产调控非常严格，客观上说，房地产公司有资金需求，也只有它们才能支撑如此高利率。”相关业内人士说，“资本都是逐利的，募投项目回报周期长，而出于想赚快钱的心理，上市公司倾向于做高利率的委托贷款。然而上市公司的个体行为，却无意中导致了资金溢出实体经济，容易造成经济实体的空心化和虚拟化，而且加重调控企业的财务费用负担，加剧信贷风险。”

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