主题：割肉华菱钢铁 安赛乐米塔尔解决债务危机

谋求自救的世界最大钢铁制造商安赛乐米塔尔这一次把目光投向了在中国的投资项目。

　　3月15日华菱钢铁（000932）（ 000932.SZ）公告披露，3月13日，安赛乐米塔尔已将1.5亿股华菱钢铁出售给华菱集团，按照此前约定的行权价每股4元，安赛乐米塔尔将套现6亿元。

　　出售在中国的业务或许是安赛乐米塔尔为摆脱财务困境不得已而采取的解决方案之一。处境困难的安赛乐米塔尔，此前在欧洲和美洲市场，已经采取永久关闭高炉和变卖钢厂等一系列措施，但见效甚微。

　　安赛乐米塔尔日前公布的2012财年报告显示，当年净亏损37.3亿美元，较2011年实现净利润22.6亿美元出现巨幅下降，这是该公司2006年成立以来首次出现年度净亏。

　　中投顾问冶金行业研究员苑志斌接受《中国经营报》记者采访时表示：“在全球经济下滑、钢铁需求严重萎缩的背景下，安赛乐米塔尔也无法独善其身，短期内解决其债务危机的可能性较小。”

　　溢价出售华菱

　　华菱集团买入安赛乐米塔尔持有的华菱钢铁，比当前市价溢价近100%。

　　3月15日，华菱钢铁披露《关于股东华菱集团与安赛乐米塔尔股权置换交易进展情况》的公告称，由于安赛乐米塔尔行使第一期卖出选择权所要求的汽车板公司项目建设时间节点条件已满足，2013年3月13日，安赛乐米塔尔已将1.5亿股华菱钢铁出售给华菱集团，并于2013年3月12日完成股票过户手续。

　　2012年6月6日，华菱钢铁股东华菱集团和安赛乐米塔尔签订了《股权转让协议》，安赛乐米塔尔可以通过期权方式，分四期向华菱集团行使卖出安赛乐米塔尔所持6亿股股票的选择权，每期出售股份不超过1.5亿股。

　　按照此前的公告，前两期共3亿股股票行权价每股4元，后两期3亿股行权价每股4.40元。华菱钢铁3月13日报收2.04元。华菱集团买入安赛乐米塔尔持有的华菱钢铁，比当前市价溢价接近100%。

　　不过，盘点安赛乐米塔尔对华菱钢铁的投资，尽管此次溢价售出，但已是严重亏损。

　　2005年，在国内钢铁冶炼行业处于高利润周期时，安赛乐米塔尔看中中国巨大市场，受让华菱集团持有的6.47亿股华菱钢铁国有法人股，成为仅次于国有股的第二大股东。2007年，安赛乐米塔尔又以5.8元/股的价格现金认购华菱钢铁2.57亿股，共斥资14.88亿元人民币。

　　随着国内钢铁行业整体产能过剩，华菱钢铁陷入亏损，股价一路下跌，至2012年签署协议时，安赛乐米塔尔对华菱钢铁的投资折损近半。

　　事实上，在已经持股40.01%的华菱集团之所以愿意溢价买单，也是希望减少安赛乐米塔尔的一部分损失，力促外资方加大汽车板技术的转让力度。

　　记者注意到，华菱钢铁下属公司华菱涟钢官方微博曾发布消息称，2月25日下午，安赛乐米塔尔管理委员会委员苏德、安赛乐米塔尔执行副总裁巴维杰一行来涟钢参观考察。在汽车板建设协商会上，涟钢就公司为汽车板项目提供基板与苏德等进行协商。涟钢总经理颜建新说，公司在米塔尔加快技术转让的同时，将全力保证基板供应。

　　“双方的行权期限是24个月，而华菱钢铁亦宣布其汽车板项目预计2014年中投产，二者完全吻合，因此可以肯定的是，行权完全和技术转让是紧密相关的。”有钢铁分析师表示。

　　身陷财务困境

　　随着全球经济下滑，尤其是欧洲钢铁需求的大幅下降，加剧了以欧洲和北美洲为市场重心的安赛乐米塔尔的财务困境。

　　出售在中国的业务或许是安赛乐米塔尔为摆脱财务困境不得已而采取的解决方案之一。

　　安赛乐米塔尔董事长拉克希米·米塔尔（Lakshmi Mittal）对媒体表示，“欧洲（钢铁）需求持续下滑导致潜在供应与需求之间出现严重失衡”，而且世界经济面临的整体问题仍然“非常令人担忧”。

　　安赛乐米塔尔此前已经宣布一系列在欧洲和美洲市场关闭高炉、工厂和矿山的计划。公司称，为了降低债务，未来几个月该公司计划进一步处置一些资产。

　　苑志斌认为，安赛乐米塔尔过去迅速地扩张，虽然使其成为了全球最大的钢铁公司，但同时也放大了其财务风险，随着全球经济下滑，尤其是欧洲钢铁需求的大幅下降，加剧了以欧洲和北美洲为市场重心的安赛乐米塔尔的财务困境。

　　“穆迪下调安赛乐米塔尔信贷评级至垃圾级，则进一步堵塞了其通过增发股份来应对债务危机的出路。”苑志斌说。

　　“欧洲的情况是最差的，很多高炉都没有重启，开工率不足。金融危机以后，欧洲和美国一直处于恢复性阶段，产量还没达到金融危机之前的水平。”我的钢铁网研究员魏增敏告诉记者。

　　据了解，安赛乐米塔尔公司有三分之一以上的粗钢产量是在欧洲生产。

　　目前，安赛乐米塔尔公司在欧洲的25座高炉中已有16座闲置，为了偿还公司高达220亿美元的债务，该公司将不得不出售部分资产和降低现有产能。

　　据国际钢铁协会数据，欧盟2013年钢铁用量将下降1.2%，与2007年相比减少25%。

　　巨头的中国战略

　　业内人士认为，安赛乐米塔尔出售华菱的真正用意在于调整其在华的投资结构。以溢价100%的价格出售华菱，不仅可以改善安赛乐米塔尔当前紧张的资金状况，还可以提供资金为其增资汽车板公司项目，扩大其在精深加工领域的投入。

　　尽管选择了行权，但目前尚未有明确迹象证明安赛乐米塔尔会从此项投资中抽身。记者分别致电安赛乐米塔尔在中国的两间办公室，但未能得到明确回答。

　　“安赛乐米塔尔出售华菱的真正用意在于调整其在华的投资结构。”苑志斌认为。

　　苑志斌表示，当前中国钢铁市场低端加工产能已严重过剩，随着中国收紧对房地产市场的调控，短期内钢铁企业扭亏为盈的预期偏低。以溢价100%的价格出售华菱，不仅可以改善安赛乐米塔尔当前紧张的资金状况，还可以提供资金为其增资汽车板公司项目，扩大其在精深加工领域的投入。

　　“安赛乐米塔尔的自救措施是正确的。”苑志斌分析说，安赛乐米塔尔在逐步从低附加值的粗加工领域转向高附加值的精深加工领域，并通过转变其市场重心，逐步从欧洲、北美洲市场转向中国、非洲等新兴市场。

　　安赛乐米塔尔是2006年由安赛乐公司和米塔尔公司合并而成，该公司的亚洲发展战略重点是进军中国市场。

　　安赛乐米塔尔的收购，一个重要战略就是对原材料的控制，其收购的目标企业大都是拥有原材料资源的企业，或者具有采购能力和区位市场优势的企业。安赛乐米塔尔在中国考察过包钢、本钢、八一钢厂等企业，以及后来的鞍钢，无一不是具有原材料供应能力的企业。而最先参股的华菱管线是中南地区最大的无缝钢管、金属制品原料和铜盘管专业化生产企业，小口径无缝钢管全国市场占有率第一，具有较强的区位市场优势。

　　2005年试图参股华菱管线的时候，安赛乐米塔尔曾经希望成为公司的控股股东，但受制于2005年制定的《钢铁产业政策》规定，国有钢铁企业不允许外资控股（即持股不超过50%），未能如愿，只好屈居第二大股东。

　　此后，安赛乐米塔尔又试图与本钢、广钢、八钢、包钢、昆钢、莱钢寻求合作，同样由于政策原因，未能得手。安赛乐米塔尔最终将目光转向了中国民营钢铁企业，通过资本运作收购在香港上市的中国东方集团（600811），成为控股股东。

　　大规模并购导致结构性问题，管理成本高企，在金融危机之时，安赛乐米塔尔成为遭受打击最为严重的钢铁企业之一。



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