主题：上汽集团公告点评:大众召回对公司业绩无影响

一、事件概述.
公司发布召回部分产品的公告:对涉及旗下合资公司上海大众部分配有7速干式DSG变速箱的产品实行召回,涉及车辆131,043辆,具体包括:2009年10月23日至2012年5月23日及2012年12月10日至2013年3月2日生产的途安5座1.4T、途安7座1.4T、明锐1.8T、明锐1.4T、朗逸1.4T、昊锐1.4T、新帕萨特1.4T、新帕萨特1.8T。上海大众将免费为召回范围内的车辆更换改进的变速箱机电单元,并免费为用户升级最新的控制软件。
二、分析与判断.
召回对销量影响有限.
本次召回涉及车型包括途安5座1.4T、途安7座1.4T、明锐1.8T、明锐1.4T、朗逸1.4T、昊锐1.4T、新帕萨特1.4T与1.8T。2009年10月23日至2012年5月及2012年12月至2013年2月,涉及车型销量合计约为43.0万辆(根据中国汽车工业信息网数据计算),实行召回占比30.5%。涉及车型中,新帕萨特1.4T与1.8T为上海大众主力车型,2012年该两款车销量占上海大众比例为13.6%。
此次召回主要是由于7速DSG变速箱可能导致动力输出中断问题,6速DSG变速箱基本未出问题,我们认为大众凭借其是第一位进入中国的外资汽车品牌,多年的品牌形象与质量稳定已获得消费者认可,此次DSG变速箱出现问题短期尚难以改变其在中国市场的地位,对公司销量影响有限,而短期可能会推迟对7速变速箱的推广。
召回成本较低且由大众中国承担.
目前,7速DSG变速器是由大众中国独资生产的,因此出现问题所涉及的召回成本应由大众中国承担。此外,召回并未对涉及车辆更换变速箱,只是更换改进的变速箱机电单元并免费升级控制软件,此前,大部分涉及用户的软件已升级,更换机电单元与软件升级的成本较低,且零部件的费用由大众中国承担。
三、盈利预测与投资建议.
预估12-14年EPS为2.03、2.21与2.52元,对应PE为7.6、7.0与6.1倍。2013年整体行业预期好于2012年,公司PE有望到10倍,维持“强烈推荐”评级,建议波段操作。
四、风险提示.
经济增速下滑风险;行业销量数据不如预期风险

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