主题：同仁堂：增长提速 品牌价值空间巨大


2013-03-26 14:02 来源：证券时报网 字号：1214

长江证券3月26日发布同 仁 堂（600085）的研究报告称，同仁堂发布2012年报:实现营业收入75.04亿元,同比增长22.85%;归属于上市公司股东的净利润5.70亿元,同比增长30.13%;基本每股收益0.438元。同时,拟向全体股东每10股派现金2.5元(含税)。
业绩超预期,是2007年以来的最好水平:公司2012年经营业绩优异,超出分析师的预期。净利润增速超过30%,扣非净利润增速达到35.45%,是2007年以来的最好水平。分业务板块来看,工业实现收入44.7亿元,同比增长15.57%,毛利率增加4.97个百分点;商业实现收入34.0亿元,同比增长35.81%,毛利率增加2.69个百分点。同仁堂科技实现收入24.26亿元,同比增长28.77%,净利润4.00亿元,同比增长41.95%。由于合并范围扩大,同仁堂商业增速较快,实现收入34.7亿元,同比增长35.76%,净利润2.06亿元,同比增长60.91%。
主导品种增速平稳,二三线品种出色:主导产品销售情况良好,实现平均增速10%以上,二三线品种表现出色,增速较快。科研方面,巴戟天寡糖胶囊取得新药证书和生产批件,并启动了学术推广;清脑宣窍滴丸进入三期临床;坤宝片结束临床,开始申报生产。
综合毛利率提升,现金流良好:综合毛利率提升2.91个百分点,是业绩超预期的主要原因。期间费用率控制较好,销售费用率提高1.64个百分点,管理费用率提高0.28个百分点。每股经营活动现金流0.67元,高于基本每股收益,十分充沛。应收账款3.22亿元,同比仅增长9.05%。公司经营质量优异,十分稳健。
非常看好同仁堂的品牌价值,公司拥有浓厚的历史文化底蕴,恪守“炮制虽繁必不敢省人工,品味虽贵必不敢减物力”的堂训,产品具有较强定价能力。公司“名药+名店+名医”的战略发展思路较为明确,现金激励政策到位,有助于进一步提升竞争力。预计公司2013-2014年EPS分别为0.57元、0.76元,估值不便宜,但应给予同仁堂品牌一定的溢价,维持“推荐”评级。

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