主题：特变电工募资15亿元发展输变电产业

　　 特变电工8月5日公布公开增发A股网下发行结果及网上中签率公告，根据申购总体情况，特变电工本次发行数量为8800万股，募集资金总量为156024万元。

　　
　　 据了解，特变电工本次募集资金主要用于投资变压器产业相关项目、新疆线缆“十一五”技术改造项目及受让经贸信托和湘能电力所持衡变公司股权和补充流动资金。

　　
　　 其中，“特高压交直流输变电装备产业技术升级建设项目”、“特高压并联电抗器专项技术改造项目”和“新疆变压器‘十一五’技术改造项目”都是围绕增加变压器（电抗器）产能而进行的投资，三个项目总投资24.15亿元，其中本次募集资金投入12.16亿元。

　　
　　 据公司介绍，截至2008年6月29日，公司储备的未完成的变压器产品订单总额超过1.8亿kVA，合同金额超过130亿元。目前，特变电设计产能只有8130万kVA，产能缺口非常大，由于2008年全年生产计划已经排满，现已不再承接需2008年交货的订单。如果募集资金项目达产后将形成1.57亿kVA变压器产品产能。

　　
　　 新疆线缆“十一五”技术改造项目计划总投资19800万元，其中建设投资15509万元，流动资金4291万元，现拟用本资募集资金投入建设。按计划项目建成达产后将会实现销售收入56200万元，利润总额4201万元。

　　
　　 近年来，特变电工随着经营规模的不断扩大，对流动资金需求量持续增加，随着公司产能、销售规模的不断扩大，通过增发募集资金补充流动资金，将提高公司的偿债能力，降低财务风险，实现整体效益最大化。




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如果增发价比市场价还低，你会选择参与增发吗？相信这个简单的问题很容易就能得出答案。因此，增发前就已破发的特变电工（600089，收盘价17.55元）自然遭到投资者“以脚投票”。

　　
　　 今日，特变电工公布了增发网下发行结果及网上中签率公告，公告显示，网下没有一家机构参与，这一现象显然并不令人惊讶。不过，承销团则因此而凄惨得多，不仅要拿出11亿的 “真金白银”包销剩下的6471万股份，而且特变电工已经破发的现实，使得其复牌后的走势更加难以乐观。

　　
　　发行规模缩减 机构无人喝彩

　　
　　 根据此前 《特变电工公开增发招股意向书》显示，公司将以17.73元/股的发行价格，增发不超过1.56亿股，募集资金总额预计不超过19.46亿元。然而，最终残酷的现实证明，要达到如此之高的募资总额仅仅是一厢情愿。今日，特变电工的增发结果显示，根据申购总体情况，以及结合发行人的筹资需求，最终发行数量从1.56亿股调减到了8800万股，募集资金总量则缩减为15.6亿元。

　　
　　 数量减少了，募集资金减少了，特变电工此次增发是不是该顺利一点呢？答案却是否定的。

　　
　　 照此前公布的增发公告，公司原无限售条件A股股东最大可按其股权登记日7月30日收市后持股数量以10∶1.2的比例行使优先配售权，即最多可优先配售1.04亿股。然而最终无限售条件A股股东优先认购的数量仅为1679万股，占此次增发总量的19.08％，这一数据意味着只有16.15％的无限售条件A股股东选择了配售。

　　
　　 老股东参与的积极性都如此冷淡，网上和网下申购的情况自然可想而知。增发结果显示，社会公众投资者网下申购数量为649.5万股，仅占此次发行总量的7.38％；而更令人惊讶的是，特变电工作为基金重仓股，但此次网下却无一家机构投资者进行申购，这充分显现了机构对于特变电工复牌后的担忧。

　　
　　复牌后走势难乐观

　　
　　 无限售条件A股股东配售了1679万股，社会公众投资者网下申购了649.5万股，两者相加的总数量为2328.53万股，仅占到了特变电工此次增发8800万股的26.46％，这意味着还有6471.47万股没有发出去。

　　
　　 按照《招股意向书》的说明，特变电工此次发行将由承销团以余额包销方式承销。余额为6471.47万股，增发价格为17.73元/股，承销团需要拿出11.47亿元的“真金白银”来认购，而特变电工此次的承销团中，主承销商为东北证券，副主承销商为民生证券，而民族证券和国信证券为分销商，虽然承销团由4家券商组成，但作为主承销商的东北证券，显然需要承担主要的份额。尽管今年上半年券商的日子还说得过去，但任何一家券商要一次性拿出近10亿元的现金，都绝对不会是个小数目。

　　
　　 按照《招股说明书》显示，此次特变电工的承销费用为募集总额的2.5％，因此承销团能获得的费用为3900万元（15.6亿元×2.5％），这一收入显然相当令人动心；然而，现实却是，由于特变电工因增发停牌前的收盘价17.55元已比增发价17.73元低了0.18元，这意味着包销团11亿巨资认购的股份已经被套，损失金额已达到了1165万元，而一旦股价继续下跌，那承销团的损失可能更大。

　　
　　 分析人士指出，由于没有机构的参与，特变电工复牌后的走势不容乐观，而对包销绝大部分股份的承销团来说，或许现在的损失仅仅只是开始；一旦特变电工复牌后继续下跌，那对同为上市公司的东北证券（000686，收盘价22.05元）来说，显然也是一个不小的利空！