主题：中方回应美日钓鱼岛共同作战计划 12股扛大旗

　我国防部回应美日所谓钓鱼岛“共同作战计划”

　　国防部例行记者会28日在京举行。国防部新闻发言人、国防部新闻事务局副局长杨宇军就美日所谓钓鱼岛“共同作战计划”等问题答记者问，强调中国政府和军队有信心、有能力维护国家主权和领土完整。



　　此前，有日本媒体报道，日美两国已开始磋商制定以钓鱼岛“有事”为设想的共同作战计划。

　　此外，27日曝光的日本外交蓝皮书草案，也再次提到中日钓鱼岛争端。草案将中国的动向视作“对日本领土，领海和领空的威胁”，称“必须强化日美安保体制的威慑力”。

　　日外交蓝皮书称

　　钓鱼岛“不存在领土问题”

　　日本共同社27日发表文章，转载了日本外相岸田文雄下周将发表的外交蓝皮书的一些内容。

　　共同社称，获悉了外务省汇总的2013年版外交蓝皮书草案。草案中特别提及中日钓鱼岛争端，列举了自2012年9月日本“国有化”钓鱼岛以来中国的一系列“挑衅行为”，包括中国公务船“入侵日本领海”以及中国海军军舰“照射管制雷达”等事件，称中国的这种动向是“对日本领土、领海和领空的威胁”。

　　蓝皮书草案明确表示，“从历史及国际法角度来看，钓鱼岛以及周边群岛都属于日本固有领土，不存在领土问题”。《读卖新闻》28日称，这是日本政府首次在外交指南性文件中明确提出日方的立场。围绕钓鱼岛“国有化”方针及中国公务船巡航一事，草案指出“为预防事态的进一步激化，将同中方展开对话，要求中方保持克制”。

　　在渲染“中国威胁”的同时，蓝皮书草案还积极倡导美日紧密合作保护日本。NHK电视台报道28日报道说，来自中国的“威胁”不断增强，在此背景下，蓝皮书草案要求务必强化推进美日同盟关系，保护日本国家利益。日本共同社称，草案在强调美军在亚太地区的重要作用同时，还提倡美日在太空和电脑网络等各领域推进合作。

　　据报道，日美两国政府将于5月在东京举行有关网络安全问题的首次综合(行情 专区)对话，通过建立跨部门对话框架，从经济和国家安全等多角度磋商针对网络攻击的合作方案。

　　我国防部：

　　日霸占我领土的图谋不会得逞

　　在日本外交蓝皮书草案曝光前，日本媒体曾报道日美就所谓钓鱼岛“共同作战计划”展开磋商的消息。

　　对此，中国国防部新闻发言人杨宇军说，中国政府和军队有信心、有能力维护国家主权和领土完整。任何借助外部势力霸占中国领土的图谋都不会得逞的。当前形势下，是谁再三制造事端，破坏地区和平稳定，国际社会自有公论。

　　杨宇军当天还宣布，应中国人民解放军总参谋长房峰辉邀请，美军参谋长联席会议主席登普西上将将于四月下旬来华访问。目前，两国防务部门正就访问的相关事宜进行协商。

　　而就中国是否参加由美国主导的2014年“环太平洋(行情 股吧 买卖点)”演习军演问题，杨宇军说，目前，中美双方工作层保持着密切沟通。他指出，一些外媒炒作中国军队所谓“窃取”外国军队军事秘密的无端猜测和解读，至少犯了两个错误，一是低估了有关国家保守秘密的能力，二是高估了中国对这些所谓“秘密”的兴趣。

　　提到中国海军舰艇编队3月19日开始的远洋训练时，杨宇军说，中国海军舰艇编队近日赴南海、西太平洋等海域执行战备巡逻远海训练任务，是年度训练计划内进行的例行性安排。目的是通过实战化演练，检验部队遂行多样化军事任务的能力，提高部队战斗力水平。

　　当天，杨宇军还就中俄军技合作、中印边界问题、网络安全问题等回答了记者的提问。


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军工行业：震荡中的思考，看现阶段军工股投资

　　类别：行业研究机构：东方证券股份有限公司研究员：肖婵，王天一日期：2013-03-29

　　事件

　　本周二，军工板块指数下跌超过1.5%，日内一度居首；周三，军工板块指数上涨超过2%，领涨A股。

　　投资要点

　　军工投资——在主题与业绩间挣扎。周二的大跌，可能缘于周一晚间公告的包括航空动力(行情 股吧 买卖点)(600893)、中航电子(行情 股吧 买卖点)(600372)、哈飞股份(行情 股吧 买卖点)(600038)等的军工上市公司年报，年报业绩增长均平淡无奇(没有一家年报业绩增长超过15%)，与目前军工板块整体的高估值形成鲜明对比。而周三的大涨，又是以朝鲜“核战争”的叫嚣为导火索，日内上半场北方导航(行情 股吧 买卖点)(600435)作为战争概念龙头一度领涨军工板块(关于朝鲜问题，可见我们春节后第一天发表的朝鲜问题深度报告).

　　军事装备采购——资源约束下的游戏。本轮军工板块上一次日内大幅调整是3月初宣布2013年我国国防预算增速为10.8%。这一数字超过GDP增长，并在欧美削减国防预算的大背景下，实则可喜，但与市场对于军工板块高昂的预期仍有差距。但我们客观分析眼前的情况：全球范围内的动荡将持续，但“和平与发展”作为世界主流未变，我国亦将和平崛起作为战略方针；我国在国际舆论阵地上仍然被动；国内仍需要投入大量资源于民生建设。所以，军事装备的采购，在大蛋糕平稳增长的前提下，仍是一个资源约束下的游戏，真正可以获得高速增长的仍仅是部分高景气细分市场的龙头。

　　看好光电、电子、动力系统核心供应商，以及直升机平台供应商。主题带来的震荡难以把握，业绩的增长才是真正的王道(重组问题另表)。但在大蛋糕整体平稳增长，军事装备的选择仍要遵循资源约束条件下的最优配置。以财大气粗的美国空军为例，目前其列装的全球战斗力最强的空优战斗机F-22最初计划列装750架，但是鉴于其1.43亿美元的单机造价(还不包括研发费用)，最终只采购了180多架。而为了保持美国空军的整体战斗力和技术优势，美国空军目前的策略是通过光电、电子和动力系统的更新、升级，不断延长F-15和F-16系列战斗机的使用寿命、提升其技术水平和作战能力。

　　而美国空军的实践也证明，给现役战机延寿升级的费用比采购新机要便宜80-85%。如在2012年度的美国军事预算中，给300架F-16战机改良和延寿耗资29亿美元，每架战机970万美元。同样，对于我们这样一个发展中大国，在三代武器平台的数量已经达到一定规模的时候，升级一定比大量采购四代平台更加合理。因此，我们预期光电、电子、动力、机电等细分军工市场比平台类供应商更早、更快、更持续的业绩增长。作为任务荷载的核心组成部分，军用光电、军用电子、军用机电子行业将有望享受先于并快于平台类公司的高速发展，我们建议关注，光电股份(行情 股吧 买卖点)(600184)(600184，未评级)为代表的优质光电、电子、机电类系统标的，还包括：四创电子(行情 股吧 买卖点)(600990)(600990，未评级)、中航电子(600372，未评级)、中航精机(行情 股吧 买卖点)(002013)(002013，未评级)。同时，哈飞股份(600038，买入)披露的2013年经营计划收入增长超过40%，结合军民用直升机巨大的发展前景，平台类公司目前仅看好哈飞股份一家。

　　风险提示：军工板块后继年报和一季报业绩增长平淡。

　　时代新材(行情 股吧 买卖点)(600458)：业绩低于预期，军工领域取得突破将是最大看点

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王帆，吕娟，吴凯日期：2013-03-29

　　维持“增持”评级。2012年，公司实现营业收入37.19亿元、营业利润1.6亿元、归属母公司净利润1.58亿元，同比分别增长8.49%、37.12%、-32.34%。实现每股收益0.31元，低于预期。

　　产品结构调整造成毛利率下滑超预期，13年毛利率有较大提升空间。

　　12年，由于汽车(行情 专区)弹性元件前期开发成本较高以及产品结构的影响，毛利率下降至了18.07%，同比下降1.9个百分点。预计2013年，在公司动车组弹性元件实现批量供货以及军工产品实现突破的影响下，毛利率将会有明显改善。

　　军工领域获得突破将是最大看点。公司已经获得进入军品市场的全部资质，承接了6个替代进口的军品开发项目，产品涵盖海陆空领域，并首次获得军方140万元的科研经费支持。目前，公司自主研制的“某型军用直升机尾传动轴粘性阻尼器”已通过有关专家组的产品技术鉴定，一旦该高端减振产品在该型直升机上首飞成功，未来可在其他军用直升机上实现推广应用。我们预计，公司军品业务实现突破指日可待，将是公司未来两年最大看点。

　　盈利预测和投资评级：短期公司业绩恢复仍要看产品毛利率提升的情况，我们下调了公司的盈利预测，预计公司13-15年EPS分别为0.45、0.63、0.83元，目标价14元，相当于13年30倍PE，增持评级。

　　股价催化剂：动车组招标启动、新产品实现供货。

　　高德红外(行情 股吧 买卖点)(002414)：军工订单驱动，后续发展谨慎看好

　　类别：公司研究机构：长江证券(行情 股吧 买卖点)(000783)股份有限公司研究员：长江证券研究所日期：2013-03-26

　　事件描述

　　高德红外3月25日晚间发布年度业绩报告称，2012年归属于母公司所有者的净利润为6017.8万元，较上年同期减41.78%；营业收入为2.97亿元，较上年同期减3.33%；基本每股收益为0.2006元，较上年同期减41.77%。

　　事件评论

　　公司2012年的收入下滑主要原因在于政府订单的延期，而利润的大幅下降原因在于公司加大对新产品及新项目的储备。同时，公司在2012年完成了搬迁工作，新厂的投产使得短期内公司的费用率提升。但是，根据公告，公司2012年12月31日签订的1.54亿元政府大单将对公司2013年业绩提供有力支撑。

　　由于红外成像设备属于高技术壁垒产品，所以研发实力是企业立足的根本。多年来，公司在研发投入上不断深耕，其在整机系统及关键器件上均有所突破。在核心元器件红外焦平面探测器方面，公司已经获得专利授权，2013年下半年有望量产成功。如果能够量产，将使得公司大幅缩减成本，并有可能在民用市场上的应用取得突破。

　　展望2013年，公司将在新厂实现新阶段的跨越式发展，同时在核心技术的驱动下，未来增长值得期待，但考虑到公司政府订单的波动性，外加上红外焦平面探测器量产时间的不确定性，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.30、0.40、0.53元，对应PE分别为58.08、44.39、33.29倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　航空动力：打造航空发动机旗舰企业

　　研究机构：招商证券(行情 股吧 买卖点)(600999) 分析师：刘杰，刘荣撰写日期：2013-01-30

　　事件：

　　公司发布公告称，公司资产重组草案为向中航工业所属单位以发行股份方式收购其持有的发动机相关资产业务。

　　评论：

　　1、打造航空发动机旗舰企业

　　中航工业集团发动机板块目前旗下有三家上市公司，分别为航空动力、成发科技(行情 股吧 买卖点)(600391)、中航动控(行情 股吧 买卖点)(000738)，对应主机、传动和控制三个部分。此次航空动力进行资产重组，我们预计除了先前已经计划注入的贵州黎阳、南方工业和三叶工业三块资产外，还有可能注入沈阳黎明发动机优质资产。由于成发集团目前没有批产的优势型号，因此我们认为上述几块资产的注入将使得航空动力成为航空发动机板块绝对的旗舰龙头企业。

　　2、太行量产提升公司业绩

　　2012年珠海航展期间，中航工业集团首次对外明确太行发动机(即涡扇10)已经大规模列装我国第三代战机，我们认为这也意味着太行发动机已经进入到量产阶段。目前太行发动机由沈阳黎明和航空动力负责生产，其中沈阳黎明负责总装，航空动力负责35%的零部件工作量。如果此次沈阳黎明资产全部注入到航空动力中，那么太行发动机相关资产也将全部进入上市公司中。保守估计我国未来五年新增500架三代歼击机，按1:3的比例计算，未来五年对太行发动机需求将达到1500台。在此背景下，太行的量产将显著提升公司业绩。

　　3、航空发动机列入重大专项彰显国家振兴战略产业决心

　　航空发动机由于其研制周期长、难度大、投资多、风险高，是一项独立复杂的系统工程。为了满足飞机的研制进度，航空发动机必须先行立项才能赶上飞机设计制造的进度要求，这些都需要在前期对航空发动机产业进行大量的资金投入，因此我国未来计划将航空发动机列入重大科技专项，给予专项资金和政策上的支持，为我国航空发动机产业带来发展机遇。

　　4、投资建议

　　给予“强烈推荐-A”投资评级：不考虑资产重组，我们预计公司12-14年EPS分别为0.25、0.32、0.40元，对应PE为56、44、36倍。考虑到贵州黎阳、南方公司、三叶公司和沈阳黎明等四家发动机企业的资产注入，我们测算这将使公司利润规模提升一倍以上。公司作为A股唯一的航空发动机主机生产企业，将受益于国家即将出台的专项资金支持，给予强烈推荐评级。

　　5、风险提示

　　资产重组方案低于预期、航空发动机型号研制风险。

成发科技：主机业务结构调整，零部件走向专业化

　　研究机构：招商证券分析师：刘杰，刘荣撰写日期：2013-02-05

　　公司2011年定向增发实施资产注入后，成发集团除汽车和地产之外的业务已全部装进上市公司当中，目前公司业务主要有三块：军品、民品和外贸产品，或者统括为主机和零部件业务两种。

　　1、主机业务正在进行结构调整。

　　公司目前有两种主机产品：涡喷6(WP6)和某新型号发动机。涡喷6装在强5、歼6等老机型上，目前处于萎缩态势。某新型号发动机主要为国内大型运输机设计，尚未定型，但公司已交付部分样机给客户试用，预计将对公司12-13年业绩形成积极影响。未来该新产品是否量产决定于其能否获得客户选型，目前系统内的主要竞争对手为西安航空动力。公司军品的生产模式与其他军工企业类似，由集团接受客户订单，上市公司则负责生产，生产完成后再由集团交付给客户。

　　2、零部件业务走向专业化，并得到国外客户认可。

　　公司零部件业务已形成机匣、钣金、叶片、轴承四个专业化制造平台，外销客户包括GE、RR、P&；W等国际主要航空发动机公司，2011-2012年公司外贸收入分别达到1.35、1.56亿美元，在国外经济形势不佳的情况下同比增速仍超过15%，显示公司零部件产品已经得到客户的充分认可。目前公司正在从单一的低端航空零部件制造向产业链高端的单元体交付过渡，未来目标成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商。公司零部件业务三家子公司最新经营情况为：四川法斯特2012年扭亏为盈，2013年1月也还不错；中航哈轴今年将能够实现投资收益；成发普睿玛民品业务较为正常。

　　3、中航发动机板块资产重组重新启动，公司定位将逐渐清晰。

　　中航工业集团发动机板块目前旗下有三家上市公司航空动力、成发科技、中航动控，分别定位为主机、传动和控制三个部分。此次航空动力停牌进行资产重组也意味着中航工业集团发动机板块资产重组的重新启动。目前公司和航空动力一样同时拥有航空发动机主机和零部件业务。我们预计中航发动机板块将进行业务分工，一家上市平台负责主机业务，另一家上市平台则主要负责零部件业务。公司目前主要业务为四大专业化零部件的生产，未来在中航工业发动机板块定位调整中存在一定程度的资产重组预期。

　　4、军用大型运输机对发动机的需求规模很大。

　　我们假设需要一次性投送一个陆军师，按照每架150人运输量测算，军用大型运输机的需求就达到了100架以上，加上其他不同类型的特种任务机型，大型运输机的需求则更大。而每架运输机需对应配备六台发动机(其中两台备用)，则对发动机的需求超过600台，按每台发动机价值3000-4000万计算，市场需求空间达到200亿元以上。

　　5、航空发动机列入重大专项利好航空发动机产业链。

　　航空发动机一直是我国的战略短板，而出于国家安全和战略需要，发展高性能发动机已经成为我国航空工业发展的必然选择。近年来国家对航空发动机的重视程度也明显加强，目前国家正在计划将航空发动机列入重大科技专项，并给予专项资金和政策上的支持，公司作为航空发动机产业链上的关键零部件企业也将充分享受此次政策利好带来的产业发展机遇。

　　6、投资建议

　　给予“审慎推荐-A”评级。预计公司2012-2014年EPS为0.26、0.34、0.40元。公司军品业务正在进行结构调整，新产品尚未批产，短期内军品业务波动不可避免，但是如果公司新产品一旦获得客户选型进入量产公司军品业务将获得显着改变。盈利方面，公司前两年依靠房地产(行情 专区)业务保持了一定的高利润率，在该业务剥离后公司盈利水平有一定的下滑趋势，未来将依靠外贸业务的增长来弥补其下滑。政策方面，公司将受益于航空发动机重大专项政策的实施。短期建议关注几个催化剂事件：中航工业发动机板块资产重组、航空发动机正式列入重大专项、新的一年国防经费预算的公布。

　　7、风险提示

　　公司某主机型号新产品尚未得到军方定型、国外市场变化对公司外贸业务的影响。

　　哈飞股份：直升机旗舰启航2012

　　研究机构：上海证券分析师：魏成钢撰写日期：2013-02-20

　　主力产品重获成长活力

　　公司三大系列产品市场需求快速增长，订单猛增，2012年的生产任务同比上年明显增长。最新改进机型的交付为主力产品——Z9系列军机配套零部件和民机整机重新注入成长活力，产销规模再创新高。

　　Z9系列军机全面转向Z9D、Z19等改进型号的生产，Z19进入批量交付阶段，已先后在沈阳、成都军区等陆航部队列装。与欧直合作研制的EC175直升机项目进入批产阶段，全年交付机体11架份。延续上一年产销回升的势头，固定翼通用飞机Y12全年交付8架，达到近年新高，年内13架的销量更是创出历史新高。

　　将通过资产注入纳入报表范围的昌河航空、昌河零部件在整机厂商昌飞集团的带动下主营军机零部件配套业务产销持续两旺。2012年昌飞集团完成63架机生产交付，同比增长8.62%。成熟产品Z8、Z11经换发、重新设计，技术性能得到大幅改进提升，重新焕发青春。新一代专武WZ10在2010年11月定型、进入批量生产阶段，经领先试用后2012年起批量入役南京、沈阳、北京、广州军区等陆航部队。

　　新产品储备持续提供增长动力

　　今年，配装国产WZ-16发动机的国内型号Z15/AC352将实现首飞，预计2014年底取得CAAC的型号合格证，目前在手有来自北大荒(行情 股吧 买卖点)(600598)通航的5架意向订单。填补国内空白的在研重点型号——10吨级中型通用直升机今年将迎来研制工作的关键节点。新一代短途支线/通用涡桨飞机Y12F的原型机002架机年内实现首飞，001架机完成高原性能试飞。适航取证工作实现新进展，预计今年6月前后取得CAAC的适航证。截至目前，Y12F已接获启动订单25架，国内外意向订单60架。未来3~5年，Z15/AC352、10吨级中型通用直升机等在研新机型将陆续批量推出军民用市场，成长为公司新的“明星产品”。

　　民用和海外市场培育新发展空间

　　从2000年首次出口马里以来，Z9系列军民用直升机已向非洲、南美、东南亚等十余个国家出口超过30架，海外市场年销售占比逐年提升。

　　民机产品的系列化取得显著进展，昌河航空研制的AC311(2吨级)、AC313(13吨级)年内先后取得CAAC的型号合格证。AC系列民用直升机全年的销量达到24架，实现历史性突破。

　　将通过重大资产重组交易注入的民机总装基地——天津直升机有限责任公司现已基本具备小批量生产组装能力。基于当前的国内外市场容量和产品竞争力，我们认为天津基地的产能利用率和年产量要达到经济规模尚需时日。

　　投资建议：未来六个月内，给予“跑赢大市”的投资评级

　　合资子公司哈尔滨安博威近日正式投产Legacy600/650公务机，首架机预计将于明年初交付客户。当前，项目在手订单为来自启动用户工银租赁的5架确认和5架意向订单。由于哈尔滨安博威全年尚未有实质产出，因此其2012年经营业绩和投资收益贡献不可避免将继续出现大幅“赤字”。

　　根据安排，公司将于3月26日披露2012年业绩报告。展望2012年公司业绩：全年营收、归属于母公司股东的净利润预计分别为31.82亿元、1.41亿元，每股收益将达到0.42元。其后2013~2014年公司的业绩预测：考虑重大资产重组交易导致合并报表范围变化，公司营收预计分别达到122.61、148.16亿元，实现归属于母公司股东的净利润2.54、3.26亿元，按重大资产重组交易完成后最新股本全面摊薄计算的每股收益分别为0.43、0.55元。鉴于公司经营业绩可望持续超越预期，在当前股价所对应的估值水平下调升公司的投资评级至跑赢大市。

　　中国卫星(行情 股吧 买卖点)(600118)：2013，卫星应用业务实现突破的奠基之年

　　研究机构：上海证券分析师：魏成钢撰写日期：2013-03-01

　　公司动态：

　　2月27日，公司发布2012年年度报告：报告期内，公司实现营业收入42.61亿元，低于我们的预测值0.97%，与上年同期相比增长17.99%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，低于我们的预测值1.56%，与上年同期相比增长16.33%；2012年基本每股收益为0.30元。公司拟以2012年末总股本9.17亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税).

　　主要观点：

　　研制业务以创纪录的表现完美收官

　　验证我们此前预期，2012年全年公司共实现9颗微小/小卫星产品的成功发射交付(见附表1)，发射交付量超越2010年的6颗创出历史新高。年内成功发射交付的委内瑞拉遥感卫星一号(VRSS-1)实现了我国遥感卫星整星出口零的突破。控股子公司深圳航天东方红海特研制的第二颗、独立抓总研制的首颗微小卫星产品——新技术验证一号(XY-1)成功发射交付，标志着其已完全具备卫星总体设计、总装、测试、试验能力和独立的型号管理及科研生产管理能力。

　　产品储备和海外市场驱动研制业务稳健前行现有型号任务和产品储备可为公司卫星研制业务提供足够的成长动量。继委内瑞拉遥感卫星一号(VRSS-1)之后，公司后续巴基斯坦遥感卫星、阿塞拜疆遥感卫星和土库曼斯坦遥感卫星等出口项目将逐步落实并展开研制工作。深圳东方红海特建设中的微小卫星研产基地深圳卫星大厦今年将竣工投入使用。由于当前在研项目尚未立项，其2015年前不会有产品投入发射交付。按照在手型号项目的研制交付时间表，2013年公司微小/小卫星研制业务的产品交付量将有所回落，预计全年将有实践十一号、试验卫星五号、天绘二号、高分一号、遥感卫星等6颗左右的微小/小卫星产品发射交付。

　　航天恒星科技(行情 股吧 买卖点)(002132)的卫星应用业务增势平稳总体上，公司卫星应用业务2012年的发展态势尚算良好，业务的增长仍然是依靠子公司航天恒星科技的导航、通信、遥感等主打产品/业务。另一业务主体航天恒星空间受从2010年开始持续进行的经营调整和导航产品处于一、二代市场转换期的影响，业绩表现依旧疲软。

　　近年布局的空间电源(天津恒电)、宇航高端紧固件(东方蓝天钛金科技)、无人机系统应用集成(天津航天中为)等新业务尚在前期投入、业务培育阶段，成长为业绩支柱需较长时日。

　　卫星导航、卫星遥感业务将迎高成长契机2012年底，“北斗”区域卫星导航系统正式提供服务，“北斗”卫星导航应用的军方市场和由示范工程项目牵引的行业/部门专业市场已站上启动的临界点。国内卫星应用市场另一重要领域卫星遥感市场随着今年国家重大专项高分辨率对地观测系统所属天基系统拉开建设序幕而迎来新的发展机遇。在这两个卫星应用细分市场中，公司都拥有广泛的客户群和比较完善的产品线，具备良好的业务发展基础。2月7日，子公司航天恒星空间中标广东省中山市北斗城市应用示范采购项目，为公司“北斗”导航应用相关产品/业务的拓展取得良好的开端。对公司卫星应用业务来说今年将是至关重要的一年，其全年的实际经营表现很大程度上将决定自身中长期的发展走向。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“大市同步”的投资评级

　　2012年8月公司提出配股方案，实施后对未来短期业绩将产生一定的摊薄效应。综上分析，对我们此前的盈利预测进行微调：2013~2015年公司营收预计将分别实现51.66、66.58和84.30亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.08、4.42和6.38亿元，按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.34、0.48和0.70元。在当前股价所对应的估值水平下，维持对公司“大市同步”的投资评级。

　　投资风险提示：

　　①航天工业尤其是产业链上游环节——航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史经验显示，发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障，相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时，更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。

　　②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多，并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域，公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。

中航电子：军工第二波中航电子腾飞在即

　　研究机构：光大证券(行情 股吧 买卖点)(601788) 分析师：陆洲撰写日期：2013-02-04

　　一代飞机几代航电航电系统盈利能力最强“一代飞机平台几代航空电子”。也就是说，军用航电系统的发展速度将领先于航空工业平均增长速度。我们认为，航电系统是航空装备中价值最高的部分。先进的战斗机上航空电子系统的成本已占到整机成本的40%左右，信息作战飞机占比高达50%，民机占比达30%。我们预计，到2015年，军用航电市场总规模将达到420亿-560亿元左右。另据我们测算，从中航工业集团来看，配套件公司的盈利能力高于整机公司，航电系统的净利率水平平均在10%以上，在各板块中遥遥领先。目前，中航电子的军品收入占比超过80%，产品毛利率超过30%，而大股东航电系统公司设定的2012-2015年利润目标为年均增长20%。因此，中航电子将承载着航电系统公司做强做大的使命。

　　航电系统大量优质资产没有上市产业整合需求迫切中航电子大股东航电系统公司2011年共实现营业收入186.7亿元，利润总额24.2亿元，分别相当于上市公司的5.1和4.7倍。这其中的主要收入是由航电系统下属的5家研究所贡献的。也就是说，中航电子2011年利润总额仅占航电系统20%，未来可能整合的资产规模为公司目前的3倍以上。我们认为，航电板块研究、生产资源的进一步整合值得期待。大股东没有上市的资产主要集中在下属五个研究院所中(自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所)。这5家研究所2011年的收入合计130亿元，利润总额近17亿元。目前，全国范围内的科研院所类事业单位改制正在紧锣密鼓地展开，国家对事业单位转企改制已有明确的时间表，这为航电系统公司的资产整合提供了可能。

　　中航电子业绩扎实可靠外延式增长空间巨大我们预测，从产业整合和消除关联交易、同业竞争的角度看，中航电子后续仍存在资产整合空间。我们认为，中航电子现有业绩扎实可靠，ROE和毛利率水平在军工板块名列前茅，且符合国家产业政策发展方向，未来3年复合增长率保守估计将超过25%；而下一步可能整合的资产规模又是公司目前的3倍以上。因此，中航电子腾飞在即。不考虑重组，我们预计2012-2014年EPS分别为0.36元、0.45元和0.56元，目标价35元。

　　航天电子(行情 股吧 买卖点)(600879)：航天军品是增长主要动力，未来持续增长能力强

　　研究机构：银河证券分析师：鞠厚林撰写日期：2013-02-06

　　1。事件

　　今日航天电子公布2012年年报，公司全年实现收入37.14亿元，同比增长5.8%，归属净利润2.05亿元，同比增长21.89%，每股收益0.25元，超过我们的预期(扣非后每股收益为0.19元，同比增长34%).

　　2。我们的分析与判断

　　(一)航天军品支撑业绩增长，未来持续看好2012年公司收入和利润增长的主要原因，是航天军品的销售规模上升较快，较上年增长了21.82%，在民品收入下降的情况下，对公司经营业绩的增长起到了重要作用。此外公司压缩营业成本、降低销售费用，以及转让长天电工股权获得了股权转让收益，也是支持经营业绩上升的重要因素。公司的航天军品业务实现收入31.94亿元，占公司收入的86.86%，主要涉及测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件，应用于运载火箭、飞船、卫星等领域，这些业务将受益于宇航事业和国防的持续增长。航天技术应用包括近程无人机和小型集成化飞行控制系统等，目前系统级产品日趋成熟，具有较强的市场竞争优势。

　　(二)民品业务占比减小民品业务实现收入4.83亿元，占比为13.14%，比上年下降10.98个百分点，主要原因是公司转让了湖北航天100%的股权。公司的民品业务包括钻井定向仪以及电线电缆等，2012年底公司将主营电线电缆的长天电工股权，因此2013年公司的民品业务占比将进一步减小。

　　3。投资建议

　　2013年公司航天军品业务将继续增长，民品业务的质量也将优化，公司将努力实现41亿元收入，按此测算同比增长10%左右，由于业绩结构的优化，公司盈利能力将上升，利润增长将快于收入增速。我们预计2013年-2014年公司每股收益分别为0.29元和0.36元，动态市盈率分别为28倍和23倍，考虑到公司具有资产整合的预期，投资价值有较大上升空间，维持“推荐”评级。

　　催化剂：配股事项预计在上半年实施，将提升投资价值。

　　中原特钢(行情 股吧 买卖点)(002423)：4季度费用侵蚀主营利润，业绩改善依赖政府补贴

　　

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛撰写日期：2013-02-27

　　事件描述

　　中原特钢今日发布2012年业绩快报，报告期内公司实现营业收入18.54亿元，同比增长6.77%；实现归属母公司净利润0.75亿元，同比下降17.12%；实现EPS为0.16元。

　　季度实现营业收入5.07亿元，同比增长28.47%；实现归属母公司净利润0.64亿元，同比增长95.12%。实现EPS为0.14元，3季度为0.01元。

　　事件评论

　　低价保量，全年增收不增利：公司主要产品为工业专用装备以及大型特殊钢精锻件。在宏观经济低迷和下游需求减弱的情况下，为保证市场占有率，公司加大低价促销的力度，产品价格出现明显下降，其中石油(行情 专区)钻具同比下降12.88%，限动芯棒同比下降10.78%，铸管模同比下降7.24%，大型特殊钢精锻件类产品同比下降8.33%。较大的降价力度保证了公司的订单，使得新增产能顺利释放，以量补价全年营业收入实现增长。但价格下跌的另一方面则导致公司毛利率下滑和主营业绩下降。

　　季度费用侵蚀主营利润，业绩改善依赖政府补贴：宏观经济企稳下需求复苏以及新增产能释放带动公司4季度营业收入同比、环比均增长。同时主要原材料(行情 专区)价格的下跌使得公司毛利率有所改善，我们测算4季度公司毛利率为12.53%，环比3季度的5.88%明显上升。

　　不过毛利率与收入的上升并未带动公司主营利润的明显增长。根据公司业绩快报，4季度公司实现营业利润0.03亿元，但4季度公司通过出售三一重工(行情 股吧 买卖点)(600031)股票获得投资收益0.20亿元，预计可实现净利润0.15亿元。扣除这部分投资收益后公司营业利润则为亏损。从历史经验来看，年底结算制度使得历年4季度公司费用均明显上升，预计今年同样是费用的上升侵蚀了公司主营改善的幅度。

　　因此，在主营改善并未改善的情况下，政府补贴带来的营业外收入带动4季度公司净利润环比明显增长。

　　2007年至2012年公司毛利率分别为20.06%、20.29%、20.23%、18.37%、15.13%和9.56%。考虑到下游需求有所恢复和公司产能逐步释放，我们预计公司2013年毛利率或将恢复至15.3%接近2011年的水平。综合考虑未来出售股票获得投资收益将下降的影响，并假设公司未来获得营业外收入为过去5年的平均水平，预计公司2012、2013年EPS分别为0.16元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。

中航精机：发布业绩修正公告，上调业绩预期

　　研究机构：银河证券分析师：鞠厚林撰写日期：2013-01-09

　　1。事件

　　中航精机7 日发布业绩修正公告，由于重大资产重组，公司对2012 年业绩预计做出修正，预计2012 年实现归属净利润3.2-4 亿元。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)主业转型将受益于航空工业发展

　　收购资产后，公司的主业包括航空机电系统和民品两大类，航空机电系统占比约60%，主要为军机配套，重点产品处于相对垄断地位。未来几年受益于军机的升级换代，公司产品将面临需求持续增长和科技含量提升的发展阶段。中长期来看，国产民机面临巨大的市场空间，公司的航空机电产品也将呈现长期的持续增长。 民品包括汽车部件、压缩机等，公司的竞争力较强，与同行业相比竞争优势突出。虽然2012 年以来宏观经济回调压力较大，但公司的民品业务总体保持相对稳定。预计2013 年随着经济的企稳， 公司的民品业务将呈现一定的恢复性增长。

　　(二)盈利能力和成长性稳定

　　按资产收购后核算，2011 年公司备考收入和归属净利润分别为63.14 亿元和3.06 亿元，2012 年1-6 月收入和归属净利润分别为34.07 和1.86 亿元。公司此次公告全年归属净利润3.2-4 亿元，比同比增长5%-30%。我们认为下半年略好于上半年的可能性较大， 因此对全年业绩的预期可相对乐观。 预计2013 年公司盈利能力相对稳定，收入和利润将随着经营规模的增长而持续增长。

　　3。投资建议

　　我们预计公司2012 年下半年经营业绩略好于上半年，全年归属净利润为3.7-3.8 亿元左右，每股收益为0.53 元。未来公司主业持续增长能力较强，预计2013 年每股收益为0.62 元，动态市盈率为20 倍。

　　公司估值水平在军工股中处于较低水平，同时未来有进一步整合机电公司资产的潜力，如果按25 倍估值，投资价值有进一步上升空间，维持“推荐”评级。

　　股价催化剂： 如果中航工业集团其他业务板块资产注入或事业单位改制工作取实质得进展，将推动公司股价。

　　洪都航空(行情 股吧 买卖点)(600316)：飞鹰，教练机、战斗机、无人机齐飞

　　研究机构：银河证券分析师：邱世梁撰写日期：2013-01-28

　　司主营教练机、歼击机、无人机

　　公司是厂所合一的公司，有原型机的开发能力，未来将不断推出新机型。目前累计生产飞机超过5000架，其中K8超过700架，未来生产的飞机主要为K8中级教练机、L15高级教练机、L15衍生机型、无人机及大飞机结构件。

　　来十年是我国国防装备高峰，2个关键产品将支持未来十年高增长按照国防和军队建设“三步走”战略构想，现已进入国防装备高峰期。在国防装备高峰的未来10年，国防企业将大幅受益订单增长，受益程度取决于产品是否为装备采购链上的重点采购对象。从弹性看，我们认为公司将是最受益的公司，公司两个关键产品L15和无人战斗机的3个重要机型(L15高教机、轻多、无人战斗机)，都将可能被国家大力采购，从而带动公司未来10年持续高速增长，无人战斗机更是代表了未来战争和国防的智能化、无人化的方向。

　　15将填补高级教练级的空白，中级教练机将稳定存在

　　L15将填补高级教练机的空白，我国正处二代机淘汰、三代机规模列装期，三代教练机需求将从2013年开始持续放量；中级教练机作为飞行员培训体系中重要一环，K8面临设计升级换代，在相当长时间内将稳定存在。

　　15将批量交付，在其飞行结果良好的条件下，其衍生机型将获采购L15高级教练机的衍生机型主要为轻型战斗机。如果L15高级教练机批量交付，得到客户认可，L15衍生机型可能获客户采购。预计L15教练机的市场需求为700架。衍生机型潜在需求将超过L15教练机。目前L15在手订单12架，预计2013-2015年L15分别交付24架、36架、50架。

　　人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机

　　综合媒体信息，公司生产的的新一代无人机已经下线，无人机将打开公司中期成长空间。

　　计2013-2015EPS为0.30、0.50、0.80元，PE为51、31、19倍，推荐评级。

　　中航飞机(行情 股吧 买卖点)(000768)：业绩持续高速增长，新产品利润高

　　研究机构：国海证券(行情 股吧 买卖点)(000750) 分析师：马金良撰写日期：2013-03-01

　　有别于市场的认识：

　　市场认为2013年公司利润增速为20-40%，对公司2013年业绩持续大幅增长和新产品的利润贡献度认识不足。

　　我们认为：1)公司经营持续改善，订单充沛，新产品逐步量产对利润贡献大，对公司业绩产生重要支撑作用，全年业绩有望翻番，明显高于市场预期。2)公司2012年完成了2009年开始的资产注入，2012年的财务并表可能没有完全体现当年业绩，根据我们十多年的行业经验，我们认为公司的业绩有望持续释放。3)非航空民品将在2013年为公司提升利润20-30%。4)公司的长期投资价值已充分显现。

　　股价表现的催化剂：

　　1)全年业绩大幅高于市场预期：预计全年业绩增长80-100%，大众预期增速20-40%。

　　2)业绩高增长有望持续：新产品的逐步量产对公司业绩贡献大，高增长有望持续至少3-5年。

　　3)军费的持续高增长：军费持续高增长是军品订单的长期保障。

　　4)紧张的战略局势：钓鱼岛争端、朝鲜核危机等周边战略局势持续紧张，对公司股价产生较强的刺激作用。

　　风险假设：

　　1)大飞机研制速度低于预期。

　　2)军品订单的大幅波动。

　　估值与投资评级根据我们最新的研究成果，我们提高了公司2013-2014年的业绩预测，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.10元、0.18元、0.25元，对应PE为117倍、64倍、47倍，公司业绩增速明显高于军工行业各股，建议等待公司股价进一步调整，择低介入后可长期持有。考虑到公司军品项目的高成长性和公司在航空制造业的龙头地位等因素，维持“增持”评级。