主题：中国国贸:3期稳定运营,业绩终创新高


2013-03-26 09:05 来源：证券时报网 字号：1214
证券时报网（www.stcn.com）03月26日讯 中国国际金融有限公司分析师（宁静鞭）3月25日发布中国国贸（600007）的研究报告。
2012年业绩每股0.38元,符合预期
中国国贸2012年实现收入19.8亿元,同比增长18.0%;实现净利润3.83亿元,同比增长97.0%,公司业绩超越了国贸3期建设前的2008年盈利,合每股收益0.38元,符合预期。公司宣布将每10股派发1.6元(含税)红利。
写字楼业绩进入稳定期:公司19.8亿元营业收入中,写字楼贡献8.7亿元,同比增长26.2%,商场出租4.2亿元,同比增幅13.4%,公寓、酒店出租5.2亿元,同比增加12.0%。国贸三期写字楼租金469元/平米·月(一期/二期分别为381、436元/平米·月),出租率87.0%;三期商场582元/平米·月,出租率93.5%(一期/二期分别为1004、900元/平米·月);国贸大酒店房费2165元/间·夜,出租率56.4%。往前看,随着三期写字楼基本满租,分析师预计2013年写字楼出租业务收入将基本稳定,收入增长将主要来自于商场租金提升及国贸大酒店贡献。
成本增长来自于员工工资开支增加:主营成本合计10.5亿元(2011年:10.0亿元),其中折旧3.5亿元,员工成本2.1亿元(2011年1.86亿元),能源费用1.2亿元,维修费0.76亿元。销售费用4707万元,管理费用7100万元,财务费用2.2亿元(主要是三期的工程贷款利息支出),四季度费用基本保持了前三季度平均水平。
发展趋势
国贸三期B阶段目前在做场地平整工作,分析师估计总投资将在50~60亿元(目前投资已达14亿元,公司测算不含融资成本的计划投资约40多亿元),单位造价预计在2万元/平米左右,3~4年完成,主力建设期将在2013年下半年~2015年,分析师认为,从2013年开始,公司将存在持续融资缺口。
估值与建议
分析师小幅调整2013年盈利预测至每股0.46元,并引入2014年盈利预测每股0.51元。公司股价对应2013/14年市盈率分别为25.2、22.9倍,对2013年净资产值有26%的折让,公司持有北京核心地段稀缺商业地产资源,分析师依然维持“审慎推荐”评级。
风险
商业地产出租业务会滞后反应宏观经济下行。

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