主题：中海发展:内贸业务盈利下滑超预期


2013年03月26日 16:37 广发证券　
　　内贸业务恶化直接导致公司毛利亏损

　　2010-2011年公司内贸业务收入占比达64%和61.2%,毛利占比达83.8和116.1%,从收入和毛利角度来看,内贸业务可以说是公司的“护城河”。

　　但,2012年公司内贸业务收入同比下滑34.5%,占比下滑至44.5%,内贸业务毛利同比大幅下滑91.3%至1.7亿元。内贸业务收入和毛利大幅下滑导致公司整体毛利亏损。

　　外贸散货业务靠铁矿石业务支撑,外贸油品业务盈利进一步下滑

　　2012年公司外贸散货业务实现收入27.4亿元,同比增长41.9%,实现毛利3.1亿元,同比下降6.8%。其中外贸铁矿石业务实现收入18.9亿元,同比增长76.6%,实现毛利4.7亿元(外贸煤炭和杂货业务亏损0.5亿元和1.1亿元),同比增长127.55%。

　　外贸油品业务随着运力增长收入同比扩大,但由于行业基本面恶化,运价下跌导致毛利亏损额扩大。2012年公司原油和成品油业务毛利分别亏损4亿元和2.7亿元。

　　预期2013年公司内贸业务有所好转,公司业绩短期内有所改善

　　我们认为随着“蓬莱”油田逐步复产,公司内贸原油运输业务逐步改善;同时我们预计灵便型船市场2013年供需状况所好转,公司内贸散货市场运价预计企稳回升;外贸油品业务我们认为2013年盈利将进一步下降。

　　综合来看,公司业绩(扣非后)短期内将有所改善,但改善幅度有限,仍给予“持有”评级。

　　风险提示

　　经济复苏进程低于预期;油价上涨导致公司成本超预期;进口煤替代幅度超预期导致公司内贸煤炭运输市场表现低于预期。

　　(广发证券)

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。