主题：中海集运2012年年报点评:业绩符合预期,13年仍值得期待

维持“谨慎增持”评级。维持公司2013-14年每股收益分别为0.05、0.09元的盈利预测,基于行业供需面将持续改善、公司估值处于历史低位考虑,维持“谨慎增持”评级,目标价3元,对应1.3倍市净率。
业绩表现与之前预告一致。公司2012年实现营业收入326亿元,同增15%,净利润5.2亿元,实现扭亏为盈,每股收益0.045元。而扣非净利润仅为-7.8亿元,集装箱售后回租、计提递延所得税资产等贡献13亿元非经常性损益,公司年度保盈利目标得以顺利实现。
12年集运市场需求较为平淡,但班轮联盟协同提价成效显著,亚欧及北美航线运价较11年皆有明显提升,同时燃油价格涨幅放缓,使得公司主营业务亏损幅度较11年有所收窄。
13年抱团取暖等待拐点。我们认为班轮联盟抱团取暖实现共赢依然是13年集运市场主旋律,事实证明一季度联手提价潮再次涌现,但由于需求疲弱,主航线运价在盈亏平衡附近震荡,上攻乏力,二三季度旺季能否实现大幅盈利仍依赖于需求端改善幅度。据静态测算,14年集装箱海运行业运力供给增速将略低于货运需求增速,行业拐点依稀可见。13年应紧密跟踪供需双方演进态势,若新造船订单继续维持地量,需求亦有好转迹象,则拐点判断将更加笃定。
风险:班轮联盟瓦解,欧美经济复苏低于预期,油价涨幅高于预期

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