主题：中国国航:业绩超预期,看好国际线复苏

发展趋势
1季度业绩下滑风险大,但2季度改善确定性也大。因春节出行分散导致航空公司降价促销,预计1季度业绩同比下滑;受益商务和国际回暖,且去年2季度低基数、油价可能呈季节性回落,2季度业绩同比、环比均改善的可能性大。
国际线复苏。欧洲温和复苏和美国持续热销增加收入,新一代B777的投放极大程度下降成本。
盈利预测调整
考虑到业绩高基数及国际复苏好于预期,我们相应上调了今明两年的盈利预测7.4%和0.5%至60.09亿元和78.43亿元。
估值与建议
目前股价对应2013年和2014年的市净率分别是1.3x和1.2x,位于历史低位,考虑公司较高的公商务客占比和北京市场份额,当经济向好时,业绩向上弹性最大,维持“推荐”评级。
风险
经济恢复不如预期,油价大幅上升,人民币贬值

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