主题：鲁泰A:2012年净利润下降17%,2013年回暖迹象明显

群益证券(香港)有限公司分析师（刘荟）3月29日发布鲁 泰 Ａ（000726）的研究报告。
公司2012年净利润同比下降17%,2013年需求回暖,订单周期恢复到3个月,按B股回购后的股本计算,A股2013、2014年PE为8.15倍、6.75倍,B股2013、2014年PE为6.64倍、5.50倍,给予买入的投资建议公司2012年实现营业收入59.01亿元,同比下降2.92%,实现归属上市公司股东净利润7.08亿元,同比下降16.58%,实现每股收益0.7元,好于分析师的预期约10%。公司计画2012年每10股派现金2.80元,股息率为3.81%;


其中,2012年面料销售量为2.06亿米,同比增长8.42%,衬衫销售量为1967万件,同比下降1.16%

虽然面料销量有所增长,但是随着欧债危机持续,市场竞争环境恶化,同时国内外棉花价差持续加大,公司销往国内和东南亚的低毛利订单占比增加,使得公司产品平均价格下降近10%,导致公司2012年毛利率同比下降4.2个百分点,成为公司利润衰退的主要原因

就4Q单季看,公司营收同比增长5%,净利润同比增长87%,毛利率同比提升2个百分点,剔除固定资产折旧年限变化的影响,4Q净利润同比增长76%,业绩改善显着

展望2013年,从近期棉花走势看,国内棉价依旧保持稳定,2013年累计涨幅不到1%;而国际棉价2013年1-3月累计上涨24%,国内外价差收窄,有利于公司产品竞争力的提高

目前公司订单已接至6月份,订单周期在3个月左右,与2012年1个月短单居多的情况相比,明显回暖

考虑到2012年初的高价棉库存已基本消化,2013年原料价格基本与市场价持平,有利于公司毛利率回升

预计公司2013和2014年净利润分别为8.19亿元和9.89亿元,分别同比增长15.71%和20.78%;按B股回购后的股本计算,每股收益为0.90元和1.09元,目前A股股价对应PE为8.15倍、6.75倍,B股股价对应PE为6.64倍、5.50倍,均给予买入的投资建议。

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