主题：东北证券：验证复苏与改革 推升盈利与信心

经济仍处于复苏格局及逻辑中。库存去化后期，逐步进入补库；基建及地产投资的惯性及后续季节性推动；银行加权贷款利率回落、社会融资成本改善，人民币国际化、币值稳定，双顺差延续，流动性有利。



政策更趋稳健，不会大起大落。物价温和，通胀仅为“防”的状态；伴随着房价同比转正、地产调控再起，但地产投资依然可看；外部环境的不确定，政策调控的波幅更趋温和。稳增长、防通胀、控风险、促转型，既是轻重缓急，也是事件时序的对应。



改革红利逐步释放。结构减税、分配制度改革，财政收入增速回落、人均可支配收入同步乃至高于经济增速，促使企业盈利增速回升；金融市场建设、淘汰落后产能，资金成本回落，利于经济恢复；要素、市场主体的调整改革，市场化的推进，利于整体经济的持续发展。



经济上半年逐步走高，2季度8.3%左右；CPI3-6月份主要区间在2.5-3%。保守估计，非金融类上市公司盈利增速1季度转正，2季度在5-10%；2季度市场环境相对较好。



前期市场的调整更多是估值过快抬升后遭遇调控和复苏数据迟缓的催化，但不改复苏的逻辑和格局。考虑到经济复苏的进程，预计2季度股票好于债券，维持A股上半年好于下半年的总体看法；给予市场一定的摩擦，预计上证指数可能区间为2150-2650点，有望创出年内新高、但彼时风险累高。



配臵上，以金融(银行、证券)为头、中下游蓝筹（汽车、家电、工程机械、建筑装饰、化工）为体，以转型概念(电子、信息、环保、锂电、医药等)为翼；即，中短期再度重点布局经济复苏主线，并关注长期转型之成长股。



市场后续的压力，更多来自一些非线性的因素：IPO开启时点及方式，地缘政治，货币战争下国际资本的逆流、对新兴市场国家资产价格泡沫的冲击，以及潜在的通胀压力下政策转向等。



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