主题：西宁特钢:产业链整合贡献中间利润,看好特钢市场前景


研报山西证券2013-03-29 16:55
西宁特钢发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入68.71亿元,同比下降16.29%;营业成本56.50亿元,同比下降13.29%;实现归属于母公司净利润0.31亿元,同比下降90.28%; 实现EPS为0.04元。拟每10股派现0.13元(含税)。
点评:
公司钢铁产品产量总量维持稳定,利润大幅下降。报告期,公司累计产铁129.2万吨;产钢141.1万吨;生产钢材131.2万吨,较上年分别增长12.8%、1.2%、0.8%;实现收入68.71 亿元,同比下降16.29%,净利润0.31亿元,同比下降90.28%。
公司产业链完整,中间利润为公司贡献利润主力:公司具有铁矿采选、煤焦化、钢铁冶炼及加工的完整纵向一体化产业链,产业链整合利润丰厚。钢铁行业景气度整体大幅下滑的背景下,公司依靠原材料的自给实现整体盈利,因此中间利润成为公司盈利主力。
产品结构存在合理差异,部分特钢产品竞争力较强:公司拥有多种特钢产品,不同产品的市场竞争力和盈利能力不同,如公司的铁路渗碳轴承钢市场占有率达60%,主战坦克扭力轴用钢市场占有率达90%等,盈利能力较强。技改项目为公司储备发展后劲。
地处西北,地域、资源优势突出:公司作为青海省支柱企业,得到政府大力的支持和扶助,青海省的矿产资源西宁特钢优先开发,资源优势突出。
三项费率增幅较大。2012年公司三项费率增幅较大,管理费用率、销售费用率均出现大幅上涨,销售费用增加主要是因为公司运输费用、人工费用增加所致,管理费用主要是因为人工、折旧、安全费用增加所致,财务费用率略有增加。以上人工、安全、运费等的增加都是刚性的,未来降低的可能性较小,影响公司未来盈利能力。
风险因素。原材料价格高位、产品价格低位运行,影响公司利润;市场持续不景气影响公司正常经营等。
盈利预测和股票评级。我们初步预测,预计公司2013、2014年每股收益分别为0.10、0.12 元。给予“增持”评级。目前价位可低吸待涨。

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