主题：万科A：1季度销售形势良好 补库存意愿明显提升

事件：

2013年3月份公司实现销售面积127.2万平方米，销售金额152.0亿元。

主要内容:

1.首月销售开门红，同比环比强劲增长：公司3月实现销售面积127.2万平方米，比2011年同期增长15.74%，环比增长52.88%；实现销售金额152亿元，比去年同期增长31.94%，环比增长62.22%。去年基数较低是造成公司当月销售金额和销售面积一季度同比保持较高增速的主要原因之一。

2.当月新增项目4处，一季度土地投资较去年同期明显放大：2013年3月公司新增项目权益建面93.16万平，累计土地权益投资32.28亿。去年同期公司未有新增项目储备。公司一季度累计土地权益投资148亿，较去年同期15亿有明显增大。当季新增项目权益建面519.01万平，保持较快增长趋势。

3.投资建议：截至报告期末，公司已销售未结算资源合计1354.9万平方米，对应合同金额1436.5亿元，较2011年末分别增长24.8%和17.6%。年报显示公司的净负债率为23.5%，继续保持在行业较低水平。剔除预收账款后，公司其他负债占总资产的比例为43.7%。预计公司2013、2014年EPS分别是1.41和1.82元，RNAV在15.2元。按照公司4月8日10.98元股价计算，对应2013和2014年PE为7.79倍和6.03倍。给予公司2013年10倍市盈率，对应股价14.1元，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：

房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。（海通证券）


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