主题：长江流域千亿防护林项目工程启动 8股受益匪浅

长江流域防护林三期工程启动 中央财政投资1285亿

日前，国家林业局发布《长江流域防护林体系建设三期工程规划(2011—2020年)》。该工程涉及全国17个省区，涵盖长江流域、淮河、钱塘江流域森林资源（财苑）保护和建设，包括人工造林、封山育林，其中低效林改造财政补贴7500元/公顷，中央财政总投资1285亿元。

规划提出，通过人工造林、封山育林、飞播造林、低效林改造等技术措施，结合天然林资源保护、退耕还林等工程，建成以各类防护林为主体，农田林网及绿色通道为网络、城镇绿屏为节点的生态防护林体系，着力提高流域水土保持、水源涵养、防灾减灾等生态功能。到2020年，工程区增加森林面积379.26万公顷，森林覆盖率达到39.3%。

经测算，长江防护林体系建设三期工程总投资1257.93亿元。其中，纳入天然林资源保护二期工程和岩溶地区石漠化综合治理工程(2006—2015年)范围县的投资为747.36亿元，天然林资源保护二期工程和岩溶地区石漠化综合治理工程(2006—2015年)范围之外长江防护林三期工程县投资为510.57亿元。

永安林业：关注公司的资源属性

2011年，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长28.9%；营业利润-4528万元，去年同期亏损427万元，实现归属母公司所有者的净利润-4717万元，去年同期为830万元，基本每股收益-0.23元。

纤维板三期投产，收入显著增长。公司主营业务为木材和人造板，2011年，公司木材销售12.24万立方米；中、高纤板销售20.47万立方米，木材实现收入8998万元，基本与上年持平，纤维板实现收入2.44亿元，同比增长48.2%。

2011年公司经营困难。报告期内，受全省天然林禁伐及采伐限额政策的影响，公司年度的采伐指标从往年的43000亩/年锐减为11300亩，严重影响了公司的生存与发展及工业原料林基地建设规划。同时，木材限伐政策使当地枝桠薪材产量大幅锐减，原材料紧缺，价格也从以往的380元/吨上涨至500元/吨，使生产成本高企；在此背景下，公司对二期生产线停产，并计提相应固定资产减值准备1166万元，产能利用率的不足及原材料的紧张格局使公司出现大幅亏损。

未来看点。从经营层面看，公司纤维板业务产能严重过剩，但三期生产线凭借先进的连续平压技术已经获得盈利，预计未来将逐步好转。木材限伐政策2012年将持续，经营环境依然不利，但我们认为纤维板产能过剩严重，此次限伐必将加速行业洗牌，本轮限伐过后公司面临经营环境有望实质性好转。公司目前拥有182万亩林地是最大看点，林木资产以历史成本计量，目前已经有大量的增值，随着林权改革的推进和限伐政策的放松，林木价值有望实现重估。

盈利预测与投资评级。公司主业当前盈利依然较差，因此我们不对公司作盈利预测，鉴于行业环境在未来有望好转，且公司182万亩林地储备，对应当前不到12亿的市值，我们认为存在价值低估，给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示：限伐政策使原材料短缺，公司开工率不足，成本大幅上涨。(东北证券)

岳阳林纸：技改项目投产和财务费用削减将提振2012业绩

公司2011年实现营业收入69.65亿元，同比增长13.47%，实现净利润1.54亿元，同比减少42.42%，实现每股收益0.18元。2011年1Q上市公司完成了对于母公司拥有的骏泰浆厂的收购，年内木浆的价格和成品纸的价格均有所走低，使得公司产成品的可比毛利润率下降了2个百分点至18.9%，是公司业绩出现衰退的主要原因。

公司近期主要的资本开支来是漂白硫酸盐木浆产品升级技改专案，预计该项目于7月份正式投放市场。预计公司满产溶解浆的吨浆净利为500元，该一项增加2012年净利润5000万元，2013年增加公司净利润1亿元，是公司的利润增长主要来源。

公司2012年1月对非公开发行计画做出了调整，公司以5.34元的价格定增2亿股，募资10.68亿元，由大股东全额认购。该定增价格仍然高于公司目前的市场价，可视为溢价增持股份，我们解读为大股东判断目前公司股价被低估。

目前中国纸业投资总公司已经从原来的间接持有公司股份转变为公司的实际经营控制人，未来公司作为中国纸业投资总公司的上市公司平台进程必然将继续进行。目前除了前期拟注入的华新发展外，中国纸业投资总公司名下还有冠豪高新以及广西华桂林浆纸有限公司等资产，未来可能一并注入。

我们预计2012和2013年公司将实现净利润2.27和2.9亿元，同比增长47.2%和28%，对应的EPS为0.22和0.28元，目前股价对应的PE为24.4和19.1倍，PB为0.98倍。鉴于母公司溢价全额认购定增股票，PB低于一倍，且可视为半个资源股，给予买入的投资建议，目标价6.5元。(群益证券)


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