主题：国泰君安国际：东风汽车增持评级 目标12.1港元

公司的商用车销售同比下滑11.0%，但环比增加140.9%。其中卡车和客车的销售同比分别下滑11.3%和13.8%。微卡销售下滑幅度最大，同比下降39.4%。由于季节季节性因素，重卡销售环比大幅增加120.7%，但同比下滑6.7%，幅度收窄。2013年一季度公司的商用车销售同比累计下滑19.5%。

　　观点评论：我们认为中日间的政治和贸易摩擦将会继续存在，但是对中日间的经济合作的影响将逐渐减少，主要是因为两国在经济上的依存度很高。东风日系汽车的销售复苏慢于我们预期。

　　投资建议：由于公司日系合资企业的主要零部件是从日本进口，短期内日元的大幅贬值将有利于公司降低采购成本，提高利润率。因此我们维持公司“增持”评级，目标价为12.10港元，相当于7.5倍的13年PE、6.9倍的14年PE、1.3倍的13年PB和1.1倍的14年PB。


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